Texto Histórico 2009

19.12.2009

Finalizado el 4º vencimiento de futuros damos por concluido el ejercicio 2009. Los seis días hábiles restantes hasta el inicio del 2010 los dedicaremos a la reflexión de todo lo sucedido a lo largo del ejercicio 2009, que sin duda ha marcado un antes y un después, en las formas y modos de enfrentarse a la mayor crisis financiera conocida por la generación actual.

Una vez más apelamos a aceptar que el mercado está sometido al intervencionismo como otras veces ha sucedido. La diferencia en esta ocasión es la desproporcionada e ingente intervención de los bancos centrales, con la FED al frente, que llega a ser abrumadoramente contraria a la esencia del mercado, que siempre funcionó comprando a un precio y vendiendo a otro.

De llegar a producirse esa situación de congestión en los bancos centrales, no tengamos la más mínima duda de que sucederá como se indicaba el 28.12.2007 sobre la inminente crisis bancaria que derivaría en una quiebra técnica que afectaría a su solvencia, motivada por la mala calidad de las garantías aportadas a su cartera de créditos.

30.10.2009

Ha finalizado el mes de octubre y sigue siendo vigente la reflexión que hicimos en la ultima publicación de finales de agosto. El paro en EE.UU. se mantiene muy alto en tasas del 9,8 y el consumo no se recupera pues es imposible lo haga mientras la población se encuentre desempleada en unos casos, y atemorizada a perder su actual empleo en otros. El crecimiento de la economía China se ha confirmado y las medidas adoptadas son acordes al programa de mantener un crecimiento sostenido en el tiempo. Y por ultimo que la situación financiera “país” en EE.UU. es alarmante y queda constatada por el anuncio de nuevas emisiones de bonos en cuantías jamás conocidas, y por el número de quiebras bancarias que ya asciende a 115 en 2009.

Además de lo anterior es destacable la publicación de resultados empresariales en los que encontramos grandes discrepancias. Por una parte se publican excelentes resultados y por otra que el nivel de negocio y ventas decrece inversamente proporcional a los rendimientos. Ello nos hace dudar si los primeros son consecuencia de aplicar criterios contables diferentes a los mantenidos en ejercicios anteriores, o simplemente que se elaboran desde el resultado final y se van ajustando las partidas que lo integran hasta cuadrar las cuentas, como es el caso de considerar algunas partidas como inversión cuando son gasto. Lo real y cierto es que las ventas de Alcoa, General Electric y Caterpillar han bajado entre el 20% y el 53%, y que éstas empresas representan la economía real del país porque en ellas repercuten la menor actividad de los demás sectores.

Llegados a este punto nos viene a la memoria las declaraciones que el Jefe Greenspan hizo ante las fuertes subidas de las bolsas en septiembre 1999 calificándolas de “exuberancia irracional”, más aun cuando en esas fechas la Fed estaba subiendo fuertemente los tipos de interés para frenarlas, pues es conocido que a fuertes alzas les siguen fuertes bajas. Pues bien, lo sucedido a finales de agosto, septiembre y octubre es idéntico a lo sucedido en aquella ocasión que generó en el 2000 la mayor volatilidad a la baja que nunca se había conocido.

A nivel técnico debemos considerar si es oportuno y conveniente que de nuestros gráficos suprimamos, o al menos no consideremos, los meses de septiembre y octubre. La tesis propuesta es simple; si durante estos 70 días las alzas se han realizado sin volumen, y cuando los mercados han tratado de corregir éstos han sido neutralizados inmediatamente con fuertes barras alcistas sin fundamento alguno, es que esos movimientos obedecen más a una actuación preestablecida y no a que el mercado haya sido el que la ha generado. El exponente mas claro es lo sucedido ayer mismo a tres minutos antes de la publicación de los datos, con un movimiento muy brusco al alza que posteriormente fue corregido a la baja generando el mayor castigo en muchos meses, como si fuera la respuesta proporcional a tal manipulación, pues papel real y fuerte se ha visto distribuyendo en Eurex 2945 – 2920, 2885 – 2820.

Si aceptamos como trabajo que estamos al mismo nivel del 20 de agosto de 2009, en rango Eurex 2720, entonces deberemos considerar que nos enfrentamos a un mes tradicionalmente bajista, y que de acuerdo a las cifras macro y todo lo acontecido desde finales de mayo, el mercado puede bajar y bastante, en ese caso observamos los rangos Eurex 2585 – 2350 – 2200 – 2040/70.

28.08.2009

Tres acontecimientos se han sucedido a lo largo del mes de agosto que merecen una reflexión;

El primero se refiere a los datos económicos de EE.UU. donde se constata que el paro se mantiene en cifras del entorno de 560.000 nuevos desempleados. El consumo que sigue retraído en tasas del 0,2 como consecuencia de la situación laboral y previsiones de que no mejore ni en 2009 ni 2010, y como resultado de todo lo anterior la caída de la confianza del consumidor.

El segundo hace referencia a la manifestación de EE.UU. pidiendo a China que se convierta en el motor de la recuperación económica, mediante el incremento del consumo en ese país. La contestación no deja margen a la duda, pues la política económica anunciada prevé justamente lo contrario. De hecho, China está implantando medidas para controlar el exceso de crecimiento, y con ello evitar una burbuja en su país similar a las que se han sucedido en los países más industrializados. Algo que de por sí es comprensible en una cultura milenaria que, una vez actualizadas las estructuras productivas, fomenta el crecimiento prudente a largo plazo en lugar de objetivos de muy corto plazo.

El tercero corresponde a la grave situación financiera por la que atraviesa EE.UU. que ha llevado al Fondo de Garantía de Depósitos americano a quedar en quiebra técnica al haber bajado sus recursos de 53.000 millones de dólares a 10.000 para cubrir 5 Billones de depósitos. Todo ello derivado de las quiebras bancarias en el país cuya progresión es altamente alarmante.

En este contexto miramos la evolución de las bolsas durante este mes de agosto y nos encontramos con situaciones cuanto menos dispares. Tokio ha subido 1,5%, Dow y SP más 4%, Eurex más 8% y Shanghai ha bajado 15%. Como si se premiaran las ayudas e intervenciones en los mercados con recursos públicos y se castigara la generación de negocio estable y duradero.

El panorama al que nos enfrentamos en este cuatrimestre que comienza es difícil de prever. Técnicamente nos encontramos en igual situación que en la crisis del 2000 a 2003 en la que se formó la gran V para dar paso a la formación de la segunda V, que a su vez coincidiría con la formación de un autentico suelo en W. Por el contrario es justo reconocer que en esta gran crisis hay algo que la diferencia de la anteriormente citada, como son las ingentes ayudas públicas para que esta ultima caída no suceda. Pero lo cierto es que ello solo la está demorando, y cuanto más tarde en producirse será sin duda mucho más virulenta, pues los mercados, que siempre tienen la razón, están pidiendo un saneamiento real para volver a la actividad real que nunca debieron de abandonar. Los mercados están pidiendo claramente que no se produzca una nueva salida en falso como sucediera en 1997 – 1998 para volver otra vez al 2000, pues de lo contrario la próxima no será como esta del 2007 – 2008, será la peor que nunca hayan creado sus responsables.

27.07.2009

Volvemos a observar como lo que se dice, y en ocasiones se publica, obedece más a un legítimo sentido del deseo que a una deducción real de lo que sucede. Decir y publicar que la recesión ha terminado cuando la actividad industrial manufacturera americana se hunde un 7,4% (-4,5 previsto), el paro sigue incrementándose en 550.000 nuevos desempleados, y hasta la encuesta de opinión sobre la Confianza del Consumidor se derrumba, es cuanto menos hablar de otra cosa muy diferente a lo que es real.

Si alguien considera que las fuertes subidas de las bolsas obedecen a que la actividad empresarial ha cambiado para mejor, debería pensar que quizás se esté equivocando en su juicio o apreciación. Si alguien considera igualmente que esas subidas obedecen a mejores resultados empresariales puede igualmente estar equivocándose pues tales resultados positivos no existen en los libros de las empresas. Y si se refieren a los resultados de ciertas entidades financieras norteamericanas, que no siendo positivos son mejores de lo esperado deberían documentarse sobre el tema, pues las normas aplicadas a la valoración de los activos morosos y fallidos, y a la contabilización de estos últimos, al ser diferentes a las que había hace un año invalida cualquier comparación, todo ello sin entrar en la discusión que se ha creado entre analistas de Wall Street que ponen en duda la veracidad de tales datos. Diferencias que se han empezado a publicar en la prensa nacional como es el caso “Y a tenor de los resultados trimestrales, mejores de lo esperado, presentados por sus grandes titanes, podría decirse que la industria financiera parece haber superado lo peor de la crisis. O quizá no, porque al bucear en las cuentas de JP Morgan Chase, Citigroup, Bank of America y Wells Fargo se descubre el verdadero estado de salud del sector financiero.

En esta controversia entre partes, para conocer el estado de la situación real debemos ser, cuanto menos prevenidos, y buscar por nosotros mismos lo que acontece y a tal efecto vamos a considerar lo real, lo que está constatado; Dinero nuevo no entra en el sistema pues los grandes generadores de recursos han dicho que de momento ni un dólar más, y sin recursos financieros no puede haber mas actividad empresarial lo que provoca que haya menos recaudación fiscal, y sin recaudación la administración no puede aportar nuevas ayudas. Ante esta disyuntiva solo les queda seguir fabricando papel para nuevas e ingentes ayudas con el riesgo que supone para su divisa, el dólar. Si optan por esta medida los grandes tenedores de dólares aparcados en bonos del tesoro americano verán que sus capitales decrecen en la misma proporción que el dólar caiga, y eso tendrá un efecto devastador pues venderán al primer síntoma de mayor debilidad que la situamos en 1,61 contra el euro.

La otra posibilidad de salir de esta crisis es utilizando lo tradicional, lo que siempre ha funcionado por duro que sea; destruir lo superfluo y todo aquello que no es real que únicamente produce gastos sin contraprestación social, para que tenga que reconstruirse y de esa forma se regenere la verdadera actividad empresarial. Recordemos que el Empire State se construyó en la Gran Depresión dando trabajo a miles de trabajadores y buenos beneficios al capital que se aportó en su construcción. En definitiva, no se saldrá de la actual recesión mientras no bajen fuertemente las bolsas hasta que sus precios se encuentren con el valor real de las empresas y sus balances.

10.07.2009

Observamos cómo minutos antes de la publicación y confirmación de un mal dato los mercados SP, Eurex y Dax tiran fuerte al alza de forma simultánea en el mismo minuto y segundo, lo que podría llevar a pensar que todas esas operaciones salen de la misma mesa, o lo que es lo mismo que pensar que los relojes están muy bien sincronizados. Lo cierto es que a esas impetuosas alzas del viernes poco antes de las 16:00 hs. le siguió una salida de papel abundante en proporción al volumen que se estaba negociando. Y nuevamente al cierre semanal en rango horario europeo apareció la agresividad del papel que supo en todo momento esperar para bajar Eurex de 2298 a 2280.

Los volúmenes han decrecido de forma alarmante pero el mercado sigue a la baja. Unos podrán pensar que es cosa del momento veraniego. Otros lo rebatirán diciendo que en esta actividad no hay vacaciones. Lo real es que se ha confirmado que en el rango 2550 a 2440 se ha distribuido mucho, y ahora a poco que se presione los soportes se rompen con bastante facilidad. Unos podrán pensar que es normal después de las exuberantes subidas desde 1840 y otros rebatirán que se está haciendo frente al posible intervencionismo que tantas voces están denunciando, como hizo la semana anterior el mismo Greenspan. Si esto fuera real es que se están cuestionando muy seriamente las medidas adoptadas por la banca central y los reguladores, en cuyo caso el papel es serio y en manos muy fuertes.

03.07.2009

Nos ha llamado poderosamente la atención que la víspera del 04 de Julio los mercados hayan bajado con fuerza. Los datos no dejan lugar a dudas de que estamos lejos de que el deterioro de la situación económica actual se haya detenido. Una cuestión es que el grado de aceleración de las caídas sea menor que al inicio del proceso, y otra bien distinta que eso signifique que estemos mejor. Lo pernicioso, lo más grave es que se instale el concepto de continuidad. Eso aplicado a los mercados es viejo conocido de todos, es mucho peor bajas moderadas pero constantes que no fuertes descalabros. Al final éstos últimos logran sanear el mercado en menos tiempo y el dinero real entra dando mayor base y credibilidad a los siguientes rebotes. Es la teoría de la W aplicada en todas las crisis. Esperar que se salga de la actual en V simplemente es una utopía creada para dar tranquilidad, que al final, al no suceder produce el efecto contrario al deseado generando el pánico y descontrol en todos los ordenes y niveles de la sociedad.

Sobre cómo se han organizado durante estos dos últimos meses los mercados, cómo se han producido las alzas tan vertiginosas, y a que situación nos han llevado al contrastarlas con la dura realidad y agresividad de los datos, cada uno mismo será quien deba encontrar la respuesta. A modo de herramientas se hace necesario considerar las declaraciones de Greenspan sobre este particular, o la propuesta divulgada a través de la prensa, entendemos que a modo de sonda, de que algún gobierno europeo está considerando un apagón informativo para no alarmar a la población.

Destacamos que las caídas en Eurex se han vuelto a detener en el rango 2350 – 2365, con un nuevo nivel de protección en 2373. Prestaremos especial atención a ello, pues roto ese rango si no lo recupera la vuelta al origen será un hecho. Por arriba sabemos que el 2440 funciona como fuerte resistencia independiente de algún escape a la zona 2455 que está semana toco una vez para volver a caer con la misma fuerza con la que llegó a ella.

26.06.2009

Seguimos observando que cuando sale un dato malo, como fue el PIB y paro de EE.UU. los mercados suben fuerte. Igualmente observamos cómo quince y cinco minutos antes de que hablara el presidente de la FED los mercados subieron de forma coordinada a cotas no previstas. Seguimos entendiendo que estas reacciones no son casuales y al final no consiguen el efecto deseado de dar imagen de tranquilidad. Como tampoco la da que salgan al público contenidos de correos electrónicos privados entre la FED, el Tesoro y Bank of América sobre una supuesta presión de los organismos públicos sobre el banco para que se viera obligado a absorber a Merril Lynch.

Igualmente hemos observado papel serio y muy fuerte en determinados rangos. En Eurex 2420 – 2440, y también en Dax. Como quiera que el dólar sigue a la baja en base a sus fundamentales, y que ello perjudica seriamente al nivel exterior de la UE y en particular a Alemania, deducimos que se está procediendo a lo que se denomina un trasvase de capital entre mercados, se vende Europa y se compra EE.UU., cuando lo real es que todo es lo mismo, pues todo está contagiado por la falta de consumo derivado de las perdidas de empleos y rentas extraordinarias que hubo en otros momentos.

Nos ha llamado poderosamente la atención la revisión efectuada en Europa sobre el importe de las garantías. Revisión al alza que en el caso del Eurex pasa de 2064 euros por contrato a 2860,50. Ello supone prácticamente un 40% y la pregunta que subyace es muy simple; ¿antes, cuando Eurex subió de 1840 hasta el 2540 eran las apropiadas?, y ahora, ¿con un recorte en Eurex de tan solo 200 puntos, de 2540 a 2340 no lo son?, o por el contrario a ese razonamiento, ¿no será que suben fuertemente las garantías porque prevén fuertes bajas y hay que proteger las liquidaciones en contra de los inversores largos para mayor garantía de las entidades que prestan el servicio?. La respuesta a ello la tendremos pasado el día 4 de julio.

12.06.2009

Observamos como el mercado se mantiene en un rango lateral, con un triple techo que ha formado la figura 1-2-3.

Por lo demás todo sigue igual; criterios de opinión favorables y datos contrarios a lo anterior. El hecho de que la destrucción de puestos de trabajo baje en 4.000, 6.000, o 10.000 las nuevas peticiones de desempleo, sobre una cifra de 600.000, no es nada. Simplemente dice que se sigue destruyendo empleo. Como sucede con la compra de viviendas; que suban un 1% cuando el valor de esas compras está entre el 50% y el 85% por debajo del valor de 2006, igualmente no es nada.

Esperamos la semana de vencimiento trimestral con cautela. Por una parte se nos ha mostrado que no lo dejan caer, y por otra que cualquier intento de subirlo queda frenado por abundante papel. Entendemos que este 2º vencimiento históricamente es importante pues marca la pauta del cierre anual, y por otra parte igualmente entendemos que está en los máximos del año que en ningún caso se corresponde con la crisis que afecta a los pilares básicos de la economía, como son la construcción, el mercado de la automoción, el sistema financiero, y lo que está empezando a ser un grave problema; la financiación del déficit americano por parte de esos miembros que en algún momento se les ha llamado “El club de los poetas muertos” por su rebeldía.

05.06.2009

Nuevamente se nos ha mostrado como se comporta el mercado ante noticias de gran interés social con repercusión muy directa sobre el panorama empresarial en EE.UU. A la publicación de una tasa de paro del 9,4, la peor en los últimos 25 años, y una destrucción de empleo de 350.000 puestos de trabajo en vez de los 500.000 previstos, el SP lo suben 18 figuras y el Eurex 36 puntos para luego perderlos más 18 puntos adicionales.

Especial capítulo merece el seguimiento del T-Bond30. Todo está confirmándose y por los datos indica que estamos al principio de una situación impredecible. La cuestión es simple, debemos estar preparados para el peor de los escenarios.

Se aprecia papel en Europa, y de las declaraciones y situaciones relacionadas con el Reino Unido, Alemania, y el propio BCE igualmente obliga a estar preparados para un escenario no deseado por nadie, pero posible en su peor momento.

29.05.2009

Observamos cómo el enfrentamiento entre papel y dinero es cada vez más fuerte, derivado ello de quienes ven en las encuestas de opinión una clara divergencia con los datos reales publicados, sobre la constatación de la gravedad de la recesión, y de aquellos otros que con igual intensidad dicen que lo peor ha pasado por que entienden que no puede empeorar más.

Lo incuestionable es que los datos no tienen discusión. Tanto la generación de negocio, la actividad empresarial, el endeudamiento país, el desempleo, la morosidad, y el consumo del cliente final, se mantienen en cotas altamente peligrosas, llegado a tales cotas que solo son comparables con la economía de la posguerra de 1945. Aun así tiene un agravante añadido. En aquellas fechas estaba todo por reconstruir y había financiación suficiente de la mayor economía mundial, EE.UU. Hoy es todo lo contrario. Todo está creado y la capacidad de financiación de ese país, y de los mas sólidos actualmente como Canadá, Reino Unido, Alemania, Japón y China se encuentran en una situación de alto riesgo, y muy particularmente Reino Unido y Alemania. Si a todo ello incorporamos el riesgo de crash del mercado de bonos norteamericano y su brusca bajada ya anunciada, nos lleva a una situación global impredecible.

En esta situación de alto riesgo se hace necesario seguir muy detalladamente los estudios y análisis que se están publicando sobre todo lo anterior. De ello se desprende que deberemos diferenciar los datos implícitos de las encuestas de opinión y declaraciones contradictorias con la realidad. Así los mercados necesitan equilibrio, ponderación, y eficacia por parte de los supervisores, y no como se ha hecho la anterior semana interviniendo bruscamente en Europa y EE.UU., en particular en el momento de la publicación de datos que confirman que lo peor está por llegar. Como realidad de lo expuesto nos remitimos a lo sucedido a tres minutos del cierre mensual subiendo el SP 18 figuras, algo inédito, en lo que es una interpretación sesgada y cómo se presenta al gran público la situación del mercado.

22.05.2009

Observamos cómo el enfrentamiento entre papel y dinero es cada vez más fuerte, derivado ello de quienes ven en los datos publicados la constatación de la gravedad de la recesión, y de aquellos otros que con igual intensidad dicen que lo peor ha pasado por que entienden que no puede empeorar más.

Lo incuestionable es que los datos no tienen discusión. Tanto la generación de negocio, la actividad empresarial, el endeudamiento país, el desempleo, la morosidad, y el consumo del cliente final, han llegado a tales cotas que solo son comparables con la economía de la posguerra de 1945. Aun así tiene un agravante añadido. En aquellas fechas estaba todo por reconstruir y había financiación suficiente de la mayor economía mundial, EE.UU. Hoy es todo lo contrario. Todo está creado y la capacidad de financiación de ese país, y de los mas sólidos actualmente como Canadá, Reino Unido, Alemania, Japón y China se encuentran en una situación de alto riesgo, y muy particularmente Reino Unido y Alemania. Si a todo ello incorporamos el riesgo de crash del mercado de bonos norteamericano, que al cierre semanal ha bajado cuatro figuras, y la negativa de China y Japón de seguir invirtiendo en ese producto financiero nos encontramos con una situación global impredecible.

En esta situación de alto riesgo se hace necesario seguir muy detalladamente los estudios y análisis que se están publicando sobre todo lo anterior. Diferenciar los datos implícitos de las declaraciones grandilocuentes que solo tratan de ganar tiempo para ver si todo se arregla por propia inercia, y eso es un grave error. Cómo sería el caso de que un gran incendio, devastador sin paliativos, rodeara una amplia zona habitada y no se avisara a la población en la espera que las nubes nos trajeran la solución, cuando estamos en pleno mes de agosto, con un sol de justicia, que hace que hasta las serpientes se escondan. Así los mercados necesitan equilibrio, ponderación, y eficacia por parte de los supervisores, y no como se ha hecho esta semana interviniendo bruscamente el lunes y miércoles en Europa y EE.UU., y en particular en el Dax alemán y Eurex para desviar la atención de la publicación del PIB japonés en menos 15 puntos y en menos 6 en Alemania, en lo que ha supuesto un insulto a la inteligencia y un gran desprecio por el mercado y clientes finales.

15.05.2009

Observamos como el enfrentamiento entre papel y dinero es cada vez más fuerte, derivado ello de quienes ven en los datos publicados la constatación de la gravedad de la recesión, y de aquellos otros que con igual intensidad dicen que lo peor ha pasado por que entienden que no puede empeorar más.

Lo incuestionable es que las principales economías, la americana y europea en particular, están incursas en un deterioro constante y profundo de su producto interior bruto con bajas de 6% en EE.UU. y Alemania, que arrastra a un deterioro en el empleo, en la recaudación fiscal, y en el endeudamiento público jamás nunca conocido.

Observamos como los rangos críticos creados en la subida están frenando el posible rebote, y cómo el papel es cada vez más fuerte hasta el punto que es el que tiene la iniciativa. Para Eurex tendremos en cuenta para el corto plazo el 2350 – 2385 y 2425, si bien éste ultimo lo vemos improbable de realizar pues el sentimiento de mercado ha cambiado. También se observa cómo se han detenido las subidas en las medias de 200 sesiones, y en el cierre semanal se han parado las bajas en la de 20. La rotura a la baja de ésta media abrirá el camino al objetivo 2200, y ahí observar muy detenidamente la pelea que se espera.

01.05.2009

Observamos como el enfrentamiento entre papel y dinero es cada vez más fuerte, derivado ello de quienes ven en los datos publicados la constatación de la gravedad de la recesión, y de aquellos otros que con igual intensidad dicen que lo peor ha pasado por que entienden que no puede empeorar más.

Lo incuestionable es que las principales economías, la americana y europea en particular, están incursas en un deterioro constante y profundo de su producto interior bruto con bajas de 6% en EE.UU. y Alemania, que arrastra a un deterioro en el empleo, en la recaudación fiscal, y en el endeudamiento público jamás nunca conocido.

Que en los últimos 5 minutos del cierre semanal el SP suba 7 figuras , y el Dow haga lo propio con 60 puntos, no debe quedarle dudas a nadie que el principal comprador en los distintos mercados es el mismo, y que éste no es privado. Al final todo vuelve a su origen y ese planteamiento popular “si las bolsas suben es que no está todo tan mal” se volverá en contra, una vez mas, de ellos mismos.

24.04.2009

Siguen bajos los volúmenes negociados y las alternancias entre esas dos poderosas fuerzas que son papel y dinero se alternan constantemente, incluso en rango semanal. Así los máximos del viernes 17 se han repetido prácticamente al cierre del viernes 24.

Los futuros americanos vuelven a situarse en la zona conflictiva del 870 para el SP y el entorno del 8200 para el Dow.

De la publicación de resultados se observa una sintonía respecto a que son menos malos de lo previsto por las casas de análisis. La pregunta que debemos de hacernos es clara; o los analistas se están volviendo muy precavidos o por el contrario es parte de una estrategia para ofrecer que no todo es tan malo como lo previsto. De esta forma quedarían justificadas las alzas, aunque éstas sean de tal radicalidad que son difíciles de asimilar con criterios objetivos. Lo cierto es que a la salida de papel en momentos muy claros la contestación al alza es inmediata para devolver los precios al origen.

17.04.2009

Observamos que los volúmenes han bajado sensiblemente y que las alzas han sido más fuertes y constantes de lo esperado. Tomamos nota de que el rango 2190 – 2230 de Eurex ha sido superado hasta el 2270 viéndose apoyos serios en el 2245, que por otra parte pueden ser vulnerados si persiste la divergencia con el mercado americano.

Para SP futuros se había previsto un límite de 870 en este movimiento de rebote y un 8200 para el Dow, y de momento han funcionado como un freno inexorable a tanta continuidad.

Igualmente se observa se está formando la esperada W que marcaría suelo real de mercado. De momento se ha configurado la primera V en lo que se prevé un límite a la directriz ascendente. En el mercado americano vemos que se ha llegado a ese techo, que los resultados empresariales han servido para impulsar esa primera fase, pero que no debemos olvidar que hay fuertes discrepancias entre ellos. Por una parte los bancos han dado datos menos malos de lo esperado, que es bueno y saludable si están ajustados a una contabilidad real con los criterios establecidos antes del derrumbe del sector. Por contrario los datos de la economía real son mucho peores de lo esperado. Como exponente de ello vemos como en General Electric se ha reducido en un 35%, las viviendas caen un 10% más, y la crisis está empezando a golpear al sector tecnológico y de internet.

10.04.2009

Observamos como la volatilidad sigue siendo la herramienta fundamental utilizada por esas dos poderosas fuerzas que son el papel y el dinero.

De lo sucedido el viernes día 03 de abril, y del jueves día 09 se constata que cualquier medio utilizado para crear imagen, aunque sea contrario a la situación real, es rápidamente justificado y ello hace pensar que es parte de algo más. Que se produzcan manifestaciones no previstas, en el lugar idóneo, fecha, rango horario, y momento difícil de mercado (2120 para Eurex) así lo indica. Lo cierto es que en rango Eurex se ha superado el previsto 2050, incluso ha servido de soporte para crear una vuelta al inicio de la semana y cerrar en los máximos del día 03 de abril formando de momento un doblete en una jornada que puede ser el exponente de algunas actuaciones de este mercado; ante poco volumen en jornada semifestiva ... alzas al límite.

Deberemos prestar especial atención a los volúmenes negociados y a la iniciativa de las operaciones, pues se han visto algunas que han hecho palidecer y paralizar momentáneamente el mercado. De igual forma haremos especial seguimiento del rango 2190 – 2230.

03.04.2009

Observamos como lo evidente se hace real al confirmarse que la situación es mucho mas seria de lo que parecía, y que ante esa situación las ayudas son proporcionales ante el temor de toda la comunidad. Por ello debemos tomar nota del momento histórico que estamos viviendo, pues nunca se habían visto aportaciones de liquidez al mercado global en la cuantía que ahora se hace.

Lo que subyace en esta situación es la temida pregunta, ¿de donde sale tanto dinero?. Y ahí es donde se apoya el futuro a medio y largo plazo. Si el dinero líquido no lo hay es que se está fabricando, y ello nos conduce a una situación peor aun a la que actualmente nos estamos enfrentando, y ello sin duda lo valorará el mercado como siempre ha hecho llegada esa situación.

Si se vuelve a cerrar en falso la situación, como se hizo en 1998 – 2000 y en 2006 - 2008, las consecuencias serán devastadoras para los mercados pues la confianza en los modos y formas de haber encauzado esta situación se quebrará definitivamente. Ello nos conduciría a un periodo de al menos 5 años de apatía, en el mejor de los casos, cuyas consecuencias repercutirán directamente en todo el sistema productivo y consecuentemente en la evolución de los mercados financieros y bursátiles, como sucedió en 1973.

27.03.2009

Finaliza el primer trimestre natural. Los rebotes tradicionales en vísperas de la valoración de carteras e informes a clientes finales ya han sucedido. Ahora lo importante es ver como se desarrolla este próximo trimestre, y todo hace indicar que aun no se ha visto el latigazo final. Todo lo contrario, ese proceso puede ser inminente pues el deterioro general de las estructuras financieras e industriales están siendo mas serias de lo que en principio se preveían.

Debemos recordar que una pauta de crash nunca acaba en vértice. Que los rebotes suelen ser proporcionales a las bajas, y hasta que no se forme un rango lateral consolidado, aunque sea de alta volatilidad, y forme la esperada W el mercado seguirá inmerso en una clara tendencia a la baja. Pensar que subidas de valores concretos en rangos del 25% marcan suelo en el mercado es una apreciación errónea cuando han bajado previamente un 75%, y un 60% el índice Eurex.

20.03.2009

Terminado un vencimiento que deberá ser recordado y considerado para cuando finalice el que hoy se inicia, pues las singularidades que se han producido en bonos e índices han hecho que sea considerado como parte de la historia de esta actividad.

Siendo importante este segundo vencimiento anual no deberá distraernos de lo fundamental. Si este trimestre se comporta en rango lateral de amplia volatilidad, el tercero será decisivo para la evolución del cierre de ejercicio y próximo 2010.

El actual rango quedaría comprendido entre 1800 a 2050, y como ya hemos dicho la Pauta de crash la damos por finalizada. No obstante no debemos descartar que existe una amplia posibilidad de que se produzca un ultimo y fuerte latigazo. Solo en ese caso, si se produjera un sentimiento de pánico que aun no se ha producido, sería el momento de observar si el mercado se ha secado de papel. Los grandes tenedores de papel, aunque han tenido que hacer frente a fuertes salidas de depósitos y por ello desprenderse de parte, aun no se les han observado ventas forzadas a cualquier precio. La realidad es que ha sido tan rápido el desplome que aun quedan muchas posiciones enganchadas dentro del mercado y sin contrapartida.

Si el ataque previsto al 1800 lo rompiera a la baja, solo en ese caso, consideraríamos una pauta de desplome rápido al rango 1600 – 1500, para rebotar con la misma fuerza como pudiera haber bajado.

19.03.2009

Estamos en vencimiento trimestral, y todo es posible.

El Tesoro de EE.UU. emite 300.000 M US Dólar en bonos y se los queda la FED. China parece decir que su posición inversora en el mercado financiero de ese país no se verá incrementada, y que la compra de bonos a los actuales precios no es “atractiva”.

A todo esto el Sr. Bernanke reconoce que se está emitiendo papel para que la masa monetaria se incremente. De forma automática la memoria nos recuerda que pasó en aquellos países que utilizaron esta forma de proceder, y que tuvieron su mayor exponente en Alemania cuando mandar una carta de Hamburgo a Berlín requería un sello de correos de un millón de marcos.

En esta situación, repitiendo tipos que se encuentran en la franja de 0.00 a 0.25, alguien sube los bonos 2 figuras, o lo que es lo mismo 200 pipos, con un beneficio en el día de más del 80% para un futuro largo. Como ya se comentó, los vencimientos trimestrales sirven para ajustar los mercados a las particulares necesidades del momento de unos y para sorpresa de otros.

16.03.2009

Semana de vencimiento trimestral. Siempre se ha dicho que el día del vencimiento puede pasar cualquier cosa, que operar en esa fecha es enfrentarse a los diversos intereses particulares que afectan a valores, índices y bonos. Que lo más pragmático es dejar pasar esa fecha, incluso la anterior, pues la tendencia es errante.

Pues bien, dadas las particulares circunstancias que se dan en la Pauta de crash, debemos recapacitar si es aconsejable extrapolar la situación del día de vencimiento a toda la semana que hoy se inicia.

A las 6:00 am el futuro SP negociaba 5 puntos abajo, y a las 11:00, rango horario europeo, subía 9 puntos, para cerrar prácticamente repitiendo después de haber marcado 22 arriba.

10.03.2009

Jornada la del día 10.03.2009 que hace verosímil que el rango Eurex 1850 es serio. Que por los volúmenes y niveles de precio presenta la posibilidad de hacer una plana de alta volatilidad.

Si tomamos como pivote el rango Eurex 1850 observamos que por abajo se detuvo en la perdida de 70 puntos, y por arriba en la ganancia de otros 70 puntos, aproximadamente, pues el tomar pipo arriba o abajo puede distraer lo que subyace, que a un precio se compra y a otro se vende. Lo cierto es que los volúmenes del primer vencimiento de marzo no han arrastrado al segundo de junio, que hoy estaba negociando prácticamente al cierre con 76.000 negociados en el día y 246.000 abiertos, cuando en el primero se cifra en mas de 2.900.000 abiertos, o lo que es lo mismo, que no se están haciendo rolos. Que se sigue negociando con la vista puesta en el trading a 5 días. Que la recuperación del 1800 produjo cierre de cortos, para volverlos abrir en el doble techo marcado de momento en 1925 – 1930.

06.03.2009

Nos encontramos en pleno rango Eurex 1850 con las variaciones previstas de 50 pipos al alza o a la baja, habiendo marcado al cierre semanal un mínimo de 1784 y cierre 1824 para el primer vencimiento de marzo. Lo destacado lo encontramos en el segundo vencimiento de junio, donde el mínimo ha sido 1716 y cierre 1752. En igual medida observamos que el volumen de este cierre semanal se ha incrementado hasta los 1.991.569 contratos para el vencimiento de marzo, y 150.000 para el de junio.

Malos datos estos que están confirmando, en el mejor de los casos, la posibilidad de hacer una plana de alta volatilidad. No obstante deberemos prestar especial vigilancia a todo ello, pues la rotura a la baja nos llevaría al rango histórico de 1500 de 1993 – 1994, fechas estas coincidentes con el inicio del mercado de futuros Eurex de 1992, pero con unos volúmenes elevados que no tendrían comparación lógica con los negociados en aquellas fechas.

02.03.2009

¡¡ Mínimo Eurex 1853, cierre 1861, volumen diario 1,659,130 contratos, abiertos 2,840,912 a fecha 27.02.2009 !! La pauta de crash se ha cumplido, hasta aquí ya es historia.

Prestaremos especial atención a las compañías aseguradoras. Deberemos observar la salida de papel de estas entidades, la valoración diaria de sus fondos de inversión y de pensiones. Estos datos sin duda nos ayudarán a saber donde estamos y a donde vamos.

Si en los próximos tres meses se confirmara una pauta lateral, aunque fuera seguida de fuerte volatilidad tanto al alza como a la baja, deberemos tener en cuenta un dato fundamental en cuanto a la evaluación del riesgo, y este es sin duda el importe de las garantías. Las garantías por contrato se encuentran actualmente en 2300 euros. Una variación de un 2% del índice no llegaría a los 50 pipos lo que se estima como razonable para este tipo de producto financiero, mas aun cuando hasta hace pocas fechas hemos tenido volatilidades de 150 pipos por sesión. Los volúmenes diarios no se han incrementado de forma alarmante. Entre 1.200.000 y 1.800.000 de contratos diarios podríamos decir que es normal, e incluso prudente en la actual situación. La superación de 2.200.000 contratos diarios si sería una señal peligrosa de desplome, y caso de producirse ésta el desplome sería superior a los dos dígitos, y en ese caso si sería extremadamente peligroso.

27.02.2009

¡¡Mucho cuidado!!. Entramos en una zona histórica cuyo rango para Eurex 1850 puede marcar el inicio de una zona de consolidación que debería durar entre 12 y 18 meses. Sería la tercera vez y la confirmación sin duda vendrá vía volúmenes.

Seguiremos prestando especial atención a la procedencia del papel, su agresividad, volúmenes y rango horario diario. Prestaremos especial atención a los cierres diarios, y observaremos si estos quedan entorno a la media ponderada entre máximos y mínimos del día.

Prestaremos especial atención a los bonos, y en particular a la gran divergencia entre Euro Bund y T-Bond30. La consolidación del rango Eurex 1850 y SP 750 dependerá del comportamiento de los bonos. Si el mercado de bonos sigue manteniendo la actual disparidad, o se tratara de utilizar sus niveles de precios por encima de los valores técnicos ello influirá en la rotura a la baja de los mercados bursátiles de contado y de futuros sobre índices. En ese momento será de aplicación el revisar la gráfica del Dow durante todo el proceso del crash de 1929.

20.02.2009

Se decía que la situación se presentaba complicada, y lo cierto es que el ataque al rango 2200 - 1er. objetivo de la Pauta de crash nuevamente ha producido su rotura a la baja. Destaca que la situación se agrava por momentos. Los acontecimientos que se van produciendo solo confirman las peores previsiones, incluso, para sorpresa de los más pragmáticos éstas se superan en agresividad y en la medida del tiempo que habían previsto.

La producción industrial en EE.UU. refleja el peor dato de los últimos 19 años y la FED ha iniciado la intervención de la banca regional. En el Reino Unido las ventas de automóviles descienden un 58%, y la firma Saab confirma su insolvencia.

Es de tal magnitud la situación a la que nos enfrentamos que nos obliga a prestar especial y continuo seguimiento del riesgo. De todos los productos financieros, y en particular del mercado de bonos. Las rentabilidades reales que han producido en corto plazo, más del 35%, no reflejan nada más que los grandes tenedores de bonos han impulsado el precio al alza para de esta forma obtener unas plusvalías que compensen las perdidas que por otros conceptos se van produciendo en sus balances, pues los precios actuales no se corresponden con el actual nivel de retribución oficial ni con las previsiones de medio plazo.

13.02.2009

Situación complicada, aunque no imprevista, en la que se encuentra el Eurex y SP. En ambos casos atacando una zona ya conocida de 2008 que se definió como 1er. objetivo de la Pauta de crash. Para Eurex el 2200 y el 800 para el SP.

Durante este periodo se han visto grandes apoyos en estos niveles como sucediera al cierre del día 12.02.2009. Circunstancia ésta similar a las que ya fueron comentadas a lo largo de agosto 2006, agosto 2007 y agosto 2008, y a la que nos referiremos próximamente en el desarrollo del análisis de mercados.

Para Eurex este ataque al 2200 será el 5º, y eso tiene una clara connotación. Además el mercado está dando muestras que se prepara para el próximo cierre trimestral de 21 de abril. La rotura a la baja sería confirmada perdiendo el 2000, rebotando al 2050, y perdiendo definitivamente ese rango psicológico, que no fundamental, para atacar el 1850.

Es de tal magnitud la pauta de crash que nos obliga a tener en cuenta que en 18 meses los cambios del índice han vuelto a 2002. Analizado desde la perspectiva de rango en el tiempo es lo mismo que decir; 60 meses de subida y 18 meses de bajada, corrección del 70% desde máximos. De ello la gran importancia de los niveles actuales y su rotura.

Lo cierto es que al mercado no llega dinero nuevo, el mercado se mueve por impulsos correctivos al alza, bien por apoyos puntuales en niveles críticos o por cierre de posiciones cortas de futuros que arrastran al contado. Pero en todo caso marcando rebotes decrecientes.

Será de obligado seguimiento el comportamiento de los volúmenes entorno a esta zona crítica, 2200 – 2000 – 2050 – 1850. De igual forma prestaremos especial observación de quién y desde donde parten las iniciativas, así como las posibles modificaciones temporales de la normativa que afecten a los contratos de futuros, bien sobre el mercado de contado como el de futuros sobre índices.