Texto Histórico 2008

10.10.2008

PAUTA DE CRASH

La crisis de 1998 se cerró en falso y quedó encubierta por unas alzas desmesuradas que produjeron la crisis del 2000.

En 2006 se volvió a utilizar el mismo patrón de cerrar en falso una crisis ya gestada. Se apoyó en la formación de unos precios basados en una espiral de opas, que en ningún caso se correspondían con los precios reales. Todo ello ha desencadenado la situación actual pero con un agravante. La crisis actual, además de atacar a todo el tejido industrial, afecta al ahorro del cliente final, a la solvencia de las instituciones bancarias y de intermediación financiera, y al propio regulador y supervisor de todo el sistema financiero. Cuanto mas se trate de incorporar medidas de protección contrarias a su propia esencia , mas desconfianza creará en el sistema y resultará contrario a lo deseado.

Los mercados financieros y bursátiles tienen su propia esencia, basada en que a un precio se compra y a otro se vende. No considerar esa realidad es negar la evidencia de que se está regulando con mentalidad burócrata. Cuando la situación demanda iniciativa, basada en la experiencia, debe prevalecer su ejecución sobre las teorías empíricas de quienes nunca han estado en la actividad. La historia ha demostrado en diversos ordenes de la existencia humana que no siempre la fuerza bruta ha sido efectiva, ante el orden natural y el campo de operaciones en el que se mueve.

Un abuso de la protección está produciendo que el efecto contrario se acelere, para que al final llegue al mismo nivel de precios que se habría alcanzado en el tiempo, pero sin el costo económico y social que se está produciendo.

La pauta de Crash indica 7500 para el Dow y 2200 - 1850 para Eurex.

17.09.2008

Siempre se ha dicho que los acontecimientos son efímeros cuando se comparan con el concepto tiempo. También se ha dicho que las posiciones, cualesquiera que sean, tienen un comienzo y un final. Y como no podía ser de otra forma este trabajo aportado a terceros también.

Se inició en abril 2006 y quedó operativo en junio de ese mismo año a la vista de ciertos movimientos producidos en los mercados. Seguidamente se confirmaron como el comienzo del fin de otro ciclo. Ciclo éste que se gestó en agosto 2006, se inició en agosto 2007, y se ha confirmado en agosto 2008.

Respecto al por qué de este ciclo, y la gravedad que conlleva, debemos tener en cuenta los dos anteriores; 1992 a 2000, y 2000 a 2008. En ambos casos, como siempre sucede en esta actividad, la verdadera crisis se inicia dos años antes. La primera se gestó en 1990 con la llamada guerra del Golfo y confirmada en 1998 con la salida en falso de las crisis de Rusia, Asia y Latino América para caer los mercados en el año 2000. Y la segunda en 2006, iniciada en EE.UU. con el proceso de hipotecas basura y su distribución a terceros mediante los mal llamados productos “estructurados” para caer en 2008.

Lo importante de este periodo que hoy toca a su fin es el mensaje aportado de que la imagen y la realidad son dos cosas diferentes, en ningún caso complementarias, y que cuando ello se produce es que algo serio hay detrás y debe ser localizado desde la observación y el equilibrio. Deberemos tener presente que el mercado simplemente se mueve por dos posiciones; papel o dinero. Por ello se aporta el detalle del Sistema de Rangos que puede ayudar a ese fin.

08.08.2008

Observamos como los mercados se debaten nuevamente en pleno efecto “agosto”, pero sin la fuerza y momento suficiente para repetir el de “agosto 1987”, cuando marcó una pauta que se ha mantenido como referente durante 21 años.

Las circunstancias hoy día son mas que serias, y tratar extrapolar el momento de otra época a la actual es un gran error, aunque esté apoyada en que los volúmenes son mas bajos y por consiguiente mas vulnerables a una intervención preestablecida. Los datos que afectan a la estructura productiva son cada vez mas preocupantes y consecuentemente los de consumo. No prestar la debida atención a los problemas estructurales de los sectores básicos como son la construcción, la automoción, y el financiero, es mas que un grave error, y tratar de paliarlos con financiación pública a corto plazo solo consigue aplazar el problema y empeorar unas cuentas que antes o después deberán enfrentarse al sistema; auditorias, accionistas, y legislación.

La situación a la que nos enfrentamos es complicada, y en ningún caso perderemos el tiempo buscando el origen de ella ni a sus responsables, ni permitiremos que ello nos distraiga de nuestra actuación principal que es conocer de los mercados financieros y bursátiles, para saber donde estamos y a donde vamos.

Respecto de los mercados todo hace indicar que la 2ª fase a la baja es un hecho. Los objetivos se cumplen inexorablemente y la única cuestión pendiente es conocer hasta donde llegarán y el tiempo que se empleará en ello. Lo próximo que debe prevalecer en nuestro cuaderno de trabajo es el cumplimiento de la segunda fase respecto de la primera; para Eurex 1ª fase de 4600 a 3700 (900 puntos), que da un objetivo de 2ª fase de 3700 a 2800 (900 puntos), ya conocido y alcanzado en un 66% de 3700 a 3100. De confirmarse se abriría una tercera y ultima fase de 2800 a 1900 (900 puntos), marcando un doble suelo histórico en 1840 que daría paso a un periodo de estabilización marcando nuevamente una histórica W para iniciar un nuevo periodo expansivo.

Lo evidente es que todos estos Rangos, por inverosímiles que parezcan hoy día, como lo parecieron a 31.08.2007, son coincidentes con los movimientos históricos de papel y dinero, cuyos rangos figuran en los gráficos.

28.07.2008

Observamos como el concepto “Inversión patrimonial en bolsa”, que se entendía superado desde 1985, sigue aun vigente en la mente de no pocos inversores finales. El tiempo ha demostrado que es una técnica de inversión desfasada y que ésta ha sido sustituida por la denominada “Momento”. Momento de comprar o de vender, independiente del precio, el análisis fundamental, o cualquier otro sistema que a priori determine de forma automática la ejecución de una orden. Así recuperamos de la memoria algunos casos que aun pareciendo fuera de lugar siguen vigentes en los deseos, que no en los hechos, de un cierto número de intervinientes en el mercado como quedó plasmado en frases que en su momento hicieron historia; Terra tiene recorrido hasta el 400; Jazztel se va a 4; Los entendidos han dicho que los americanos que venden a 20 tendrán que recomprar a 30; Los listos compran a 16 y los muy listos a 12; Comprar a 7,50 es un suicidio, aunque pueda ser cierto que el mercado se ha secado y se aprecie un cambio de “Momento”, por lo que es mas seguro comprar por encima de 12, pagando una prima de un 50% sobre el precio actual.

De lo que se trata, de lo que verdaderamente interesa para mantenerse en los mercados es aceptar lo evidente como real que es. El tener un criterio preestablecido que se muestre contrario a la realidad del momento hace sufrir en lo personal, en la confianza que uno deposita en sus propias actuaciones, y en el bolsillo que solo acumula perdidas. Y como muestra de ello hagamos una pregunta simple: ¿alguien ha visto publicado en algún medio escrito o Tv. que la bolsa China ha bajado mas de un 50%?

Pues bien, llegado a este punto se propone hacer un ejercicio unipersonal basado en la búsqueda del equilibrio entre la imagen y lo real. Para ello concentrémonos en cualquier lugar que sea de nuestro agrado, despacho, habitación, lavabo, sobre una piedra a 2200 metros de altitud o sobre la arena de la playa. Da lo mismo el lugar. La cuestión es iniciar el proceso sin ser interrumpidos o agredidos en nuestro trabajo. Seguidamente aparecerá en nuestro subconsciente la pregunta angular ¿por qué estoy aquí, si lo único que deseo es ganar dinero en bolsa?. La respuesta debe ser inmediata. ¡Estoy aquí para evaluar mis actuaciones!, ¡No estoy siendo efectivo porque el mercado ha cambiado!, ¡Si quiero volver a ganar dinero debo actualizar mis herramientas para diferenciar lo real de lo ficticio!

A continuación es posible que broten imágenes, recuerdos, etc.. Ese será el momento de guardarlo todo en la memoria, que no borrarlo o ignorarlo, y sopesar los siguientes conceptos a modo de herramientas:

1.- No se pensará en dinero. El dinero será el resultado de un buen trabajo.
2.- No se pensará en precios. Pues el mismo precio no tiene el mismo valor si el mercado va de mas a menos, o a la inversa.
3.- No se tendrán en cuenta los criterios o comentarios de los tenderos, los analfabetos, o los miserables. Pues tratarán de minusvalorar el trabajo realizado. Negarán la obligación de leer e informarse, cuando lo cierto es que no saben interpretar lo que si hubieran leído, y cuando lo cierto es que despreciarán los resultados de terceros.

Lo sustancial de las nuevas herramientas para trabajar los futuros será crear una nueva unidad de cuenta que denominaremos “Garantía”, de tal forma que en lo sucesivo los análisis de resultados se presentarán en porcentajes sobre el valor de la “Garantía”, y acto seguido su aplicación en Euros. Actualmente el valor de la garantía es de 2.500 euros por contrato lo que es igual a 250 pipos del índice de futuros Eurex.

En todo proceso de actuación deberemos marcar un objetivo creíble y llegado a éste mantener con stop muy próximo o cerrar. Si por el contrario el mercado gira en dirección contraria a nuestra previsión, cualquiera que fuera la causa, el acto de cierre será inmediato. El límite de este cierre estará ajustado a cada particular forma de administrar el riesgo y al importe acumulado de resultados, que no por ello ponga en peligro los resultados obtenidos.

Como ejemplo practico tomaremos el futuro Eurex durante el mes de junio – julio 2008. Se había previsto la rotura a la baja de Eurex 3730 y se efectuó al tercer intento a primeros de junio. Conforme al análisis del rango se estimó que la rotura a la baja marcaría un objetivo en 3100 Eurex, que sería el 5º objetivo de la serie de trabajo iniciada en agosto 2006, junio y octubre de 2007 y enero 2008. Pues bien, las nuevas herramientas de trabajo nos darían cierre de cortos en 3400 que sería un 100% de beneficio sobre la garantía que en ese momento tenía un valor de 2.750 Euros o lo que es lo mismo que 275 pipos. Igualmente las herramientas de rango volverían a dar señal de cortos en 3500 – 3400 lo que habría las puertas para la rotura clara del 3400 y dirigirse al 3100 donde se volvería a cerrar. El resumen serían dos tramos de 100% cada uno sobre la garantía. Todo ello se hace figurar en el gráfico que utilizamos de guía de trabajo que se ha incorporado a Rango del día. Los de 5 días serán el complemento en los que podremos observar con carácter puntual el agotamiento o cambio de sesgo.

Finalizado el ejercicio de evaluación al que antes nos referíamos, cada uno deberá sacar sus propias consecuencias, todas ellas encaminadas a operar en un “momento” histórico que cuanto mas abajo se encuentre se incrementará la volatilidad y se hará mas difícil de encontrar rangos fiables, pues el sistema de rangos expresamente indica que no siempre son extrapolables entre crisis en distinta época. No obstante la búsqueda de los rangos es siempre la misma, pues está basada en algo real; dinero – papel, y conocer donde estamos y a donde vamos.

15.07.2008

“Bernanke dijo que es de 'alta prioridad' para el banco central mantener funcionando a los mercados financieros.” De lo dicho entendemos que el subconsciente ha traicionado al consciente en algo muy serio, pues de ello se desprende que en algún momento podría haber pensado que los mercados podrían dejar de funcionar, al menos con carácter temporal.

De lo observado nos obliga a considerar una visión ciertamente negativa que aun estando fundamentada y sustentada en la realidad del momento y del futuro próximo que se desprende de lo anterior, nunca debería llegar a ser realidad, y en ningún caso permitieran que sucediera aunque fuese con carácter temporal. La cuestión que se plantea como hipótesis es simple; ¿y si llega a ser cierto, nos habremos preparado para ello.?

Dicho esto entremos en el tema. El 28 de diciembre 2007 dejamos constancia de que estábamos ante el mayor desfase patrimonial jamás conocido, pues lo evidente, lo real era que el sistema financiero se encontraba ante una insolvencia contable de graves proporciones al caer el valor de las garantías por debajo de los nominales de los préstamos. Ello aplicando la vigente Ley obliga a las entidades a provisionar perdidas con cargo a beneficios y a reservas, y si estas desaparecen se hace obligatorio incrementar capital hasta recuperar los coeficientes exigidos por la normativa. De no hacerse implicaría la quiebra y cese en la actividad. Y es aquí donde saltan las alarmas y nos obliga a vigilar las formas y métodos empleados para al menos frenarlo, que no dar soluciones válidas en el tiempo. Así la FED inicia la compra de esos créditos dudosos e insolventes pues el banco central no está sujeto a coeficientes y de esa forma descarga de los balances bancarios el crédito y el provisionamiento por la insolvencia.

Este acontecimiento es el primero, que no el único, que nos obliga a buscar datos y sus efectos. La FED desde el inicio de actuaciones se ha gastado gran parte de las reservas acumuladas y si tomamos como base el desfase fiscal de EE.UU. nos encontramos que difícilmente podrá generar nuevos recursos pues cada anualidad arroja mas déficit y la actividad económica empeora, y en el mejor de los casos podría sostenerse temporalmente.

Este primer dato nos lleva al segundo. Si no recauda lo suficiente y además están comprometidos en ayudar a la mayoría de las grandes firmas bancarias e hipotecarias necesariamente se verán obligados a financiarlo mediante la emisión masiva de bonos del Tesoro, como sucediera en la época del presidente Reagan (1981 – 1989) que se vio obligado a tomar dinero de todos los continentes; Asia, centro América, y Sudamérica, con todo lo que eso implica. De esta forma podría producirse el ansiado rebote (2.000 puntos para el Dow Jones) hasta que se produjera otra situación derivada de lo anterior como sucediera en la época anteriormente referida en la que un déficit comercial negativo en 16.000 M de dólares tumbó el Dow un 24% en una sola sesión (20.10.87) por la venta de acciones de contado, pues los futuros no estaban suficientemente desarrollados.

El tercer dato es el preocupante, sin desmerecer todo lo anterior. Si la FED no tiene capacidad suficiente para tomar las posiciones de las grandes firmas bancarias e hipotecarias, y se incorporan las insolvencias contables de las firmas medianas, tan importantes en volúmenes y trascendencia social, y además se incorporan firmas de Wall Street, en ese caso, ¿cómo se va a hacer frente a esa situación.?

Llegados a este punto pensemos en orden político – económico, de cual podría ser la respuesta en la que participarían los mas significados miembros de las firmas bancarias y de Wall Street.

De aceptar que no hay medios suficientes lo primero en suceder sería dejar caer las firmas medianas aunque ello ocasionase salida abundante de papel dominado por el pánico. Si como en otras ocasiones anteriores el papel es muy fuerte las posiciones compradoras desaparecerán y el mercado será paralizo temporalmente dentro de la misma jornada. Si reanudada la sesión el dinero sigue sin aparecer el papel presionará mas aun y el mercado podría ser suspendido por uno o varios días. Y aquí es donde se inicia el verdadero problema; los clientes finales sacan los saldos disponibles de las firmas de Wall Street creando una espiral de falta de liquidez de estas para afrontar el pago a sus acreedores ya que el sistema de liquidación se verá interrumpido por parte de las firmas que hayan cesado en su actividad. Si las firmas de WS no pueden pagar se verán obligados igualmente a solicitar de la Ley el sistema de protección o suspensión de pagos, que podría llegar a suspender la actividad, en cuyo caso el caos se apoderará de los tenedores de acciones de contado. Aunque esto sea grave el cliente mantendrá los resguardos de depósitos de títulos de contado así como el cliente de derivados suscritos con prima. Pero lo verdaderamente traumático será el cliente que tenga sus posiciones en los mercados de futuros, sean sobre acciones, índices o materias primas, que han depositado una garantía, que no prima, y se encuentran sin contrapartida y sin mercado para poder cruzarlos, en cuyo caso el riesgo asumido es impredecible pues será determinado por el precio que tengan cuando los mercados vuelvan a su actividad. Incluso imaginemos que volviera a producirse una situación como la del 20.10.1987 con una variación a la baja del 24% en apertura sobre contado que supondrían 3 o 4 garantías de perdidas sobre los futuros largos, que el cliente no pudiera pagar esas cantidades y las firmas de Wall Street no tuvieran liquidez para hacer frente al pago de la liquidación en su contra. Situación esta que también repercutiría en la liquidación de los futuros cortos pues si el sistema de liquidación no ha recibido el pago de la contrapartida de los futuros largos difícilmente se pagarán a los cortos.

Podría decirse que todas estas circunstancias son inverosímiles a día de hoy, pero ello no debe distraernos ni permitirnos que el consciente y el subconsciente nos lleven a la confusión, pues estas situaciones ya se han producido a lo largo de la historia de los mercados, y tenemos la obligación de considerarlas en su justa medida para anticiparnos caso de que sucedieran.

De la posibilidad de que se suspendieran temporalmente, sin fecha, los mercados de futuros no debería obsesionarnos de momento, aunque puede suceder.

20.06.2008

Momento de reflexión.

En todo momento se ha dicho que el fundamento del Sistema de Rangos está basado en la aportación, libre y sin precio a cuantos operan en el mercado, de que hay otra forma de ver su evolución mediante la observación de las evidencias como hechos reales que son. Todo ello con un claro objetivo, saber donde estamos y a donde vamos para obrar en consecuencia, libres de contaminación para poder aislar el ruido y los movimientos de arbustos que únicamente pretenden distraernos de nuestra actuación principal. Y lo mas importante, ajustándonos a la capacidad que cada uno disponga desde su propia responsabilidad.

Cerramos el 2º trimestre de futuros en plena fase 2ª, que coincidente con el cierre del primer semestre anual lo hace mas serio, mas crítico si cabe. Entendiendo que es momento de hacer balance de lo sucedido, que no de buscar responsables o justificaciones a la situación en la que nos encontramos y a la que vamos a encontrarnos.

Como base fundamental debemos recordar que el inicio se produce en agosto 2006, y posteriormente se desarrolla desde octubre – noviembre de ese mismo año hasta junio – agosto de 2007 para confirmarse entre octubre – noviembre de 2007 hasta mayo – junio de 2008, momento en el que se inicia la fase 2ª de las bajas de los índices. Que el origen se sustenta en un exceso de liquidez jamás conocido y promovido en un entorno económico adverso y muy serio donde resaltaba el alto precio de la energía y de las materias primas básicas. Ello da origen a la aparición de la inflación, a la caída de los bonos, y a la huída de la inversión hacia metales refugio como el oro. El endeudamiento familiar se hace insostenible por acceso al mercado de automoción con financiaciones de hasta 10 años y al inmobiliario, que en este caso llega a cotas igualmente jamás conocidas de 40 años, mermando de esta forma y muy seriamente la renta disponible. Datos estos que deberemos tener muy presentes para evaluar la duración de la crisis, pues sin consumo no habrá reactivación económica.

De todo este periodo resaltamos varias fechas en las que en base a la observación del Sistema de Rangos y que se han hecho necesarias tener en cuenta para el futuro inmediato.

03.06.2008

Una vez mas se confirma que el buen “cine” se anticipa en el tiempo a la realidad. En mayor medida cuando ese cine está asesorado por el conocimiento y el pragmatismo o lo que es lo mismo, que plasma en imágenes lo que está sucediendo y lo que tiene que suceder como consecuencia de lo anterior. Así en 1968 el maestro Stanley Kubrick realizó una visualización de lo que ya era real pero que el público desconocía: 2001 Odisea en el espacio. Y cómo el director Michael Anderson llevó al cine la novela de Morris West: Las sandalias del Pescador.

En el primer caso casi se le tachó de loco, de iluminado, etc., porque una maquina hablaba y la inteligencia artificial no dejaba e ser un cuento para niños. En el caso de Las sandalias del Pescador sucedió algo similar. Aunque estuvo nominada para dos oscar solo fue valorada como regular, pues hablar en 1968 de que el Sumo Pontífice podría ser ciudadano ruso y que se podría producir una hambruna que desestabilizara el sistema era poco menos que revolucionario. Lo cierto es que en 1978 un ciudadano polaco, Karol Józef Wojtyla, era elegido Papa tomando el nombre de Juan Pablo II. Y respecto a la hambruna ya es un tema real que preocupa a la comunidad internacional como consecuencia de la crisis alimentaria mundial y que ha sido expuesta en la cumbre de la FAO celebrada en Roma.

En los mercados financieros y bursátiles está sucediendo algo similar al efecto 1968. Negar la evidencia como real que es solo consigue atrasar el problema, hacerlo mas serio, y lo mas importante conseguir que la confianza en el conjunto del sistema de mercados se deteriore. Tanto Bernanke como Trichet han aceptado en estas fechas que la inflación es el gran peligro para la economía mundial, que seguir bajando tipos ya no lo consideran pues implícitamente han reconocido que ello llevó a la actual situación de crisis, y eso es un buen comienzo.

Respecto a los niveles y rangos de los mercados no debemos tener dudas que van a seguir a la baja, que el sesgo y momento está claramente definido en las gráficas pero como siempre se ha dicho, aun en sesgos bajistas hay rebotes para volver a vender. Solo hay que mirar las gráficas de la ultima crisis 2000 – 2003, los volúmenes, las formas, y modos de quien está operando. En Eurex estamos trabajando desde agosto 2006 el rango 3730, y como sucediera en el Dax con el ínclito 8000, antes o después lo perderá definitivamente. Igual sucede en el corto plazo con el SP y su 1380, y por debajo con el 1330. Por ultimo llamamos la atención a aquellos que piensan que los supervisores evitarán lo que es natural y hasta necesario: un saneamiento del mercado. Para ellos simplemente recordarles que en 1997 los mercados europeos de Bonos y futuros sobre Índices bajaron al límite, que se quedaron sin posiciones compradoras y el mercado debió ser suspendido temporalmente, y ello puede volver a suceder próximamente.

20.05.2008

Observamos una vez mas que no aceptar lo evidente, como real que es, ocasiona una merma en la confianza y rompe el equilibrio del trabajo que se realiza. De esa forma, aquellos que mueven los arbustos y hacen ruido consiguen temporalmente su objetivo, lo que ellos entienden como mal menor para los mercados en situaciones críticas, pero al final todo vuelve a su cauce natural y lo que era evidente se convierte en cruda y dura realidad, que al final produce el efecto contrario al deseado.

Que la banca mas representativa se encuentre ante una quiebra técnica histórica y que como medida los supervisores la traspasen a los bancos centrales, y que los primeros se vean en la obligación de ampliar capital de forma forzada para cubrir los coeficientes necesarios de solvencia, que de otra forma nunca lo hubieran permitido; Que el costo del crudo se dispare a 128 dólares con las graves repercusiones en la inflación, y en la generación de riqueza que tan necesaria va a ser para las arcas de los estados; Que la destrucción de empleo se haya convertido en algo “normal”, y que haya sido asumido sin valorar con equilibrio las graves consecuencias que ello ocasiona; Que la clase media que soporta la mayor carga de la inversión global se encuentre cuestionada por el excesivo endeudamiento, y su capacidad de ahorro sea insignificante; Que todo ello y muchos mas conceptos, hoy críticos, en los que se basa el actual sistema productivo y social se hayan tratado de esconder detrás de una subida efímera de las bolsas mundiales, hace que el cliente final se cuestione cual es el valor mas seguro en momentos de crisis, y llegue a la conclusión que ese valor es la liquidez.

Observamos como el Futuro SP ha llegado al rango previsto 1435 y se ha girado bruscamente. Solo ha conseguido tiempo, y ello está totalmente reñido con la filosofía de los mercados, con el concepto “momento”. En ocasiones se ha comentado que el verdadero capital se rige por el momento, nunca por el tiempo. Y ese capital real sabe que en las circunstancias actuales un Futuro SP no puede valorarse al mismo precio que estaba el día 04.01.2008, comienzo de la gran crisis. De igual forma sucede con el contado Eurex que no ha podido sobrepasar el 3890.

Una vez mas apelamos a la prudencia y al saber estarse quieto, hasta que el momento diga: “adentro cortos dentro de la prudencia y capacidad de cada uno, desde su responsabilidad.”

08.05.2008

Desde que se vio a Tom Hanks saludar en 1994 al Presidente Kennedy, cobró verdadero protagonismo la constatación de los hechos y no de las imágenes o palabras relacionadas con el personaje, que si bien es entrañable no deja ser el resultado de un equipo de grandes profesionales que utilizan la ficción para llevar al publico un mensaje de parte.

Que los hechos constaten que las grandes empresas de inversión pierden hoy 7.000 millones de euros, ayer 5.000, etc., que son perdidas netas trimestrales y no menos beneficios; que los despidos se anuncien en paquetes de 3.000 a 5.000 nuevos desempleados; que el crudo con 123 dólares el barril esté desbordando las previsiones de los mas pesimistas con un alza del 100% de la media estimada hace un año; que las materias básicas de la alimentación hayan incrementado su precio un 40% de promedio; que la gran clase media entrampada en las hipotecas basura esté en vías de ser considerada y contabilizada en morosos y que ello no solo les condicione el crédito actual o futuro, si no además el resto de su patrimonio personal; pues bien, nada de ello es relevante si la imagen nos dice “si las bolsas no caen es que no hay crisis”.

Hacer previsiones con estas herramientas se hace difícil, no en su elaboración pues se cuentan con hechos y datos suficientes para saber que antes o después el movimiento se ajustará a la realidad, en cuantía y tiempo. La cuestión es conocer y asumir donde estamos y a donde nos lleva esta situación, como si se tratara de una Baja Presión histórica en Canarias y estuviéramos en ella navegando solo con el palo hasta donde mande. Aunque nos lleve a las costas de Escocia. Y conste que ello es tan verídico como que la actual Baja Presión de los mercados no sabemos aun a donde nos lleva.

Seguimos marcando como objetivo el Fut. SP 1435, después es cosa de observar, y si no puede romper adentro cortos con el límite de la capacidad y prudencia que cada uno disponga.

Destacamos el informe publicado en esta fecha que analiza el PIB de EE.UU. del primer trimestre que señalaba un crecimiento del 0,6 por ciento. Dicho informe resalta que en esas cifras están incluidos los productos y bienes fabricados pero no vendidos, y que si estos son deducidos de la cifra publicada el resultado real sería un PIB trimestral negativo en 0,2 por ciento. El resumen del informe viene a decir que los inventarios de bienes no vendidos han dado un crecimiento artificial de 0,8 puntos, dejando pendiente para el segundo trimestre la confirmación o no de estos datos. Igualmente resume que la previsión de caída del segundo trimestre será mucho mas fuerte.

La publicación recoge igualmente las declaraciones efectuadas recientemente por el Jefe Greenspan a la Tv. CNBC, en las que dice que la economía de EE.UU. ya ha entrado en recesión.

Tomamos nota de que bajando el Dow Jones 200 puntos, 25 el SP, y publicándose que la producción industrial alemana ha sido negativa en 0,5 por ciento durante el ultimo mes, los mercados europeos no han sido contaminados por éstas ni por ninguna otra situación. Como si estuvieran disfrutando del controvertido Arthur Miller y su segundo Pulitzer con la obra Panorama desde el Puente.

24.04.2008

Observamos el comportamiento del mercado y todo apunta a un posible desplome a producirse muy próximamente. La situación lejos de mejorar se observa que empeora. El dinero nuevo no entra, eso es lógico, pero aun con los grandes apoyos recibidos el mercado se para en niveles críticos.

Las intervenciones en el espectro global del mercado solo ha conseguido que se quede a la espera de nuevos acontecimientos a producirse en el corto plazo, y todo indica que estos están directamente relacionados con el exceso de intervensionismo jamás conocido. Que se acceda por parte de los supervisores a canjear créditos malos por Bonos solo está consiguiendo tiempo, que no recuperación de la confianza, pues en un mundo mas globalizado y por tanto mas formado y con mejor información se sabe que ese tipo de intervención obedece a que todo es mas que serio, es grave.

Que la gran banca global se rinda a la evidencia, bajando sus resultados de forma drástica, cuando no negativa en importes nunca previstos, es un agujero de difícil solución en el corto plazo. La banca se hace necesaria para el sistema, así ha sido y debe seguir siéndolo. Pero las medidas adoptadas rozan lo imprevisible, pues a la salida de las deudas de inversiones poco recomendables en los balances bancarios se unirá la salida de papel en Bonos para tapar agujeros producidos por el resto de la inversión aun mantenida en balances. Esa salida de papel hará caer los Bonos, más aun cuando el margen de maniobra para tocar los tipos a la baja se hace cada ves mas inverosímil, y en el momento de salir abundante papel en bonos toda la actuación del supervisor se habrá dado la vuelta en su contra, pues los tipos reales se dispararán al alza en plena crisis económica. Todo ello actuará a modo de efecto dominó como tantas otras veces, y ahí el supervisor no podrá contenerlo.

Por todo ello se entiende debemos de extremar la prudencia. Vigilar los datos que afectan al mundo real; precios de la energía, de las materias primas, y de los valores refugio, se hace necesario para conocer realmente donde estamos. Prestar atención a lo evidente, como real que es, se hace imprescindible para mantenerse en este mercado, lo contrario será abandonarlo con cuantiosas perdidas.

Seguimos observando que se sigue aplicando el método de 2006; “a peores datos .. fuerte alza de las bolsas”. Así ante un muy mal dato del IFO la bolsa fuerte al alza; ante un dólar débil en 1.598 la respuesta inmediata lo llevó a 1.568; y ante un mas que peor dato de viviendas nuevas en EE.UU., que las sitúa en la cifra mas baja de los últimos 17 años (1991 año de inicio de la gran crisis global), los mercados mas arriba, que no mas fuertes, destacando el Fut. SP que subió de 1369 a 1399 para volver a cotizar al cierre en 1384.

Prestamos especial atención al gráfico del Nikkei que refleja el inicio de un nuevo rango a la baja, situándose el primer objetivo en 11500.

Nuevamente se produce el mismo efecto; ante la caída del sentimiento del consumidor en EE.UU. al nivel mas bajo de los últimos 26 años, las bolsas arriba, en particular las europeas como si ello no afectara. No obstante la respuesta está próxima a producirse.

11.04.2008

Decíamos hace dos viernes que una gran mayoría de intervinientes en los mercados consideró un insulto a la inteligencia que, a la publicación del grave deterioro de resultados (-60%) en algunas grandes y emblemáticas empresas, los precios fueran ayudados para subir hasta el 15% en la misma sesión de su publicación.

Igualmente se había dicho que subidas tan extemporáneas en contra de los fundamentales de los mercados financieros solo consiguen que el mercado rebote para que el inversor mas curtido vuelva a vender mas arriba, pues tiene de su lado valores incuestionables, como son; el deterioro del sistema de financiero por la insolvencia técnica derivada por la baja de las garantías en la financiación hipotecaria, caída del dólar por retroceder la actividad empresarial, subida de la inflación por el incremento desmesurado y especulativo de materias primas, rompimiento al alza de la resistencia del precio del crudo. Y lo mas valioso en los mercado bajistas: el miedo del cliente final después de ver como algunas de sus inversiones en fondos basura han quedado reducidas a la nada.

La situación demanda una profunda reflexión por todas las partes, y en mayor medida después de que hace mas de 24 horas se comenta que la FED planea nacionalizar el mal crédito, aunque sea de manera encubierta. Que el Tesoro emita Deuda para que la FED destine esos recursos a la mal llamada financiación de aquellos productos que no tienen mercado, por que no valen nada, es simplemente un ejercicio de subrogación de unas posiciones financieras de terceros para que esos tenedores actuales los descarguen de sus balances, pues caso de mantenerlos y aplicando la Ley se verían en la obligación de presentar, cuanto menos, suspensión de pagos.

Es de tal magnitud la propuesta, caso de ser cierta y no una simple exploración, que de confirmarse nos obliga a todos a formularnos la reflexión antes indicada. De esa reflexión se muestran inmediatamente dos posibles significados con innumerables preguntas; ¿cómo es posible que se de a conocer al público la crisis en el mes de enero 2008, al inicio de las elecciones primarias en EE.UU.?, ¿cómo es posible que el Supervisor asuma para sí misma la perdida de las inversiones hipotecarias de terceros?, ¿tendrá responsabilidad subsidiaria el Supervisor por haber permitido, o no, pero en cualquier caso no haber actuado a tiempo cuando todo se conocía desde agosto 2006?, ¿puede ser que el Supervisor mirase solo del lado de la recaudación fiscal que representan mas ventas, y a mayores precios?.

En cualquier caso lo real, lo pragmático, es que está sucediendo, que estamos al inicio, en cuanto a consecuencias, del mayor desfase patrimonial nunca conocido. Y que siendo justos e imparciales, ya de por sí difícil, admitir la posibilidad de que todo empeorará y que esas consecuencias llegarán a todo el espectro de la sociedad.

28.03.2008

Observamos semanas atrás, cayendo fuertemente los precios de las acciones, que una gran empresa presentó, sobre otra de gran envergadura, una alternativa de OPA a un precio superior al 50% de cómo cotizaba. Que la semana pasada ciertas entidades, bajando los resultados un 60% y un 40%, sus precios subieron un 15% y un 7% en la misma sesión de su publicación. Que al caer la actividad industrial en negativo el índice general subió 260 puntos, acumulando a esta fecha una subida de 700 puntos.

Igualmente se ha observado que una gran mayoría de intervinientes en los mercados ha considerado esas “actuaciones” como un insulto a la inteligencia. Y que como suele corresponder en estos casos, esperan que se produzca el agotamiento para seguir vendiendo. Todo ello, aplicando la ley natural, podría decirse que los osos viejos esperan en los altos de los ríos salmoneros a que llegue la comida, mientras que los oseznos juguetean a la caza del salmón en las aguas poco profundas de los lagos en río abajo, cobrándose menos piezas y con mayor esfuerzo.

Por la importancia que merece recogemos las declaraciones del miembro de la FED, Charles Plosser, publicadas el viernes 28 de marzo a las 17:56 por EUROPA PRESS. De su contenido se quiere interpretar que las dos fuerzas enfrentadas, que en ocasiones hemos entendido observar, han llegado al seno de la FED, o simplemente que siempre han estado ahí.

“CIUDAD DEL CABO (SUDÁFRICA), 28 (EUROPA PRESS) El presidente de la Reserva Federal de Filadelfia y miembro rotatorio del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal de EEUU (Fed), Charles Plosser, afirmó hoy que la lucha contra la inflación y la defensa de la estabilidad de precios es la mejor manera en la que un banco central puede promover el crecimiento económico, y advirtió del riesgo de pérdida de credibilidad si sus acciones no son consistentes con sus objetivos.

En el transcurso de su intervención en un foro económico celebrado en la capital sudafricana, Plosser, quien fue uno de los dos miembros del Comité de la Fed que votó el pasado 18 de marzo en contra del drástico recorte de 75 puntos básicos adoptado por la institución presidida por Ben Bernanke, subrayó que "los responsables de política monetaria no deberían comprometerse a aquello que no pueden cumplir" en referencia a los objetivos de promover el pleno empleo, la estabilidad de precios y tipos de interés moderados.

En este sentido, el presidente de la Fed de Filadelfia destacó que la inflación sostenida es siempre "un fenómeno monetario ante el que, en una economía con dinero flat, los bancos centrales tienen la obligación de preservar el poder de compra de la divisa para evitar distorsiones en el mercado".

De este modo, Plosser defendió que la estabilidad de precios es la medida monetaria "más efectiva" con la que se puede contribuir al resto de objetivos de la Fed: el pleno empleo y la consecución de tipos de interés moderados a largo plazo.

No obstante, el miembro del Comité del banco central de EEUU indicó que la política monetaria no juega un papel determinante a la hora de establecer la tasa de crecimiento de una economía, puesto que esta dependerá del crecimiento del mercado laboral y del incremento de la productividad del mismo.

"Lamentablemente, el público ha incrementado considerablemente en los últimos tiempos sus expectativas respecto a la política monetaria. De hecho, parece que esta es la solución a la mayoría de los problemas, lo que no sólo no es verdad, sino que es una peligrosa confusión. Para garantizar la credibilidad de la política monetaria, nunca deberíamos pedirle más de lo que puede hacer", explicó.

"En EEUU, la Fed ha fundamentado su reputación por el compromiso adquirido para mantener la inflación estable en un nivel bajo, lo que ha contribuido a la estabilidad económica en los últimos 20 años, pero esa reputación puede perderse si no continuamos actuando de forma consistente con ese objetivo", concluyó Plosser.”

17.03.2008

Damos por roto el importante Rango Eurex 3730 y ello nos obliga a dar por cerrada la segunda fase del trabajo iniciado en agosto 2006.

Siempre hemos dicho que el Sistema de Rangos es respetuoso con todos los demás sistemas de análisis, y también hemos dicho que el presente sistema, de forma muy particular, se apoya en el hecho diferencial de valorar más la observación aplicada a localizar el papel o dinero real, y al gráfico que se va construyendo por iniciativa de una de esas dos fuerzas, así como en la valoración de la observación de cómo se produce un cambio de sesgo para convertirse en un cambio de tendencia. Todo ello de forma independiente a lo que siempre hemos denominado “ruido y movimiento de arbustos”, que solo tratan de distraernos sobre la causa principal que nos ocupa, o lo que es lo mismo; saber la verdad de a donde va el mercado.

La primer fase quedó comprendida entre 15.08.2006 y 18.08.2007, en el que las alzas fueron consideradas desmesuradas y contrarias a los datos reales que ya avisaban sobre un típico exceso en la formación de los precios. Excesos que se sustentaron en la enorme liquidez que existía en todos los mercados, y en un proceso, que acabaría considerándose irreal, de que todo era opable a cualquier precio. En resumen, se hizo ver que todo acontecimiento justificaba las alzas. Por el contrario se despreció el incremento de los productos energéticos, la carestía de las materia primas, la fuerte subida del oro, la aparición de la inflación con un crecimiento económico en regresión, y lo considerado como mas preocupante; el desfase presupuestario de EE.UU., la caída del dólar, y el exceso de crédito a la vivienda que mermó la capacidad de renta disponible, tanto para el ahorro como para el consumo de otros productos.

La segunda fase comprendió desde la confirmación del techo producido en junio 2007 y la intervención de los mercados el 18.08.2007, hasta el 28.12.2007 en el que ya se avisa que las bajas y problemas derivados de los excesos anteriores han hecho acto de presencia. Considerándose como parte extendida de esta segunda fase hasta la constatación de todo lo anterior cuando se da por confirmada la rotura del Rango Eurex 3730, al haber marcado en fecha 17.03.2008 un mínimo de 3418 (312 pipos que prácticamente representa el 100% de la garantía).

Respecto a la tercer fase que se inicia la consideramos de alto riesgo e incertidumbre. Cargada de volatilizad y difícil de prever pues los rangos anteriores son antiguos, y como ya hemos comentado en algunas ocasiones no siempre son extrapolables. Por ello cada interviniente en el mercado deberá marcarse unos rangos en los que operar, mantener la disciplina por encima de todo, y aceptar lo evidente como real que es. Toda llamada a la prudencia es poca, y siempre deberá prevalecer en nuestro cuaderno de trabajo que las grandes pérdidas se fraguan cuando se relaja el riesgo o se confía en que otros nos harán el trabajo. Viejo es el dicho que las grandes fortunas se pierden en las bolsas alcistas, como si fuera inherente a la condición humana el acopiar bienes adquiridos, cuando alguno de ellos no dejan de ser simples “Inversiones Financieras Temporales” que a un precio se compran y a otro se venden.

Respecto a los rangos previstos en su día, hoy confirmados, deberemos tenerlos muy presentes para un futuro cuando los mercados entren en otra fase expansiva; objetivos para Eurex 3730 – 3960 – 4300 – 4410, pues, aunque en los mercados financieros lo mas difícil es mantenerse, todo es cuestión de aplicar la mentalidad del capital; nunca utilizar la media del tiempo, sino del momento. Saber y poder esperar al momento oportuno.

14.03.2008

Tomamos nota de que el precio del crudo está a 110 dólares y el dólar a 1.55, a 6 centésimas del precio objetivo.

Nos hacemos eco de que un amplio sector no considera apropiadas las ingentes inyecciones de liquidez sobre unos títulos que no tienen mercado. Títulos que en algunos casos se han depreciado el 95% y cuyo 5% restante no es líquido por falta de compradores. Llegándose en algunos casos a pensar que podría producirse un "Efecto Tequila II" (1994) cuando ciertos Bonos cotizaban por debajo del nivel de garantías, y que podrían ser adquiridos por institucionales en general con la financiación recibida.

Tomamos como medida precautoria esperar a la decisión de la FED, en su reunión de este mes, por si se diera lugar una modificación de tipos antes de esa fecha de igual forma y modo a lo acontecido en la aprobación de poner liquidez para ese mercado.

Pensar que el mercado está de vuelta al alza, por haber rebotado 150 puntos cuando se han perdido mas de 1.000, sin haber formado un suelo, además de temerario, es una falta muy seria ante terceros. En mayor medida cuando se observa que los Supervisores del Mercado inyectan cantidades ingentes de liquidez para frenar un deterioro económico, financiero y de confianza, que en ningún caso se recupera en 48 horas.

Las pautas acontecidas reflejan que estamos en la parada del primer tramo de baja que tendría por objetivo Eurex 2800, y que como se aprecia en el gráfico histórico estamos incursos en una "Gran C" de duración mínima de 18 meses.

08.03.2008

Señal de alarma. Los futuros de los Bonos, Euro Bund y T-Bond americano, no suben y los futuros del Eurex y SP caen.

Muy mala señal cuando los mercados de Renta Variable están en mínimos, con amplias posibilidades de que rompan a la baja. Ello nos obliga a considerar seriamente el cierre semanal y a prestar especial atención a la próxima semana del 10 a 14 de marzo, y a la siguiente de 17 a 21 vencimiento de futuros trimestrales. Todo da la sensación que se prepara un vencimiento fuertemente castigado, salvo que la FED salga "fuera de horario habitual" bajando tipos. Medida esta que no serviría nada mas que para rebotar y que los mas recalcitrantes pudieran vender algo mas arriba.

"Lo cierto, lo evidente, es que nos encontramos ante una de las mayores crisis que afecta a todo el sistema; Sector del automóvil en clara regresión. El inmobiliario generando la mayor tasa de morosidad hipotecaria desde 1992. Y el financiero que se ve afectado por los dos anteriores y no precisamente por cuestión de liquidez, y que si tratamos de ser justos debemos entender que el problema que se les plantea es de insolvencia contable ante la depreciación de los activos que garantizan la mayor cartera de créditos en proceso de mora y con previsiones de que ante una ejecución judicial se encuentren con el mayor desfase patrimonial nunca conocido."

29.02.2008

Tomamos nota de que el Euro / Dólar cotiza a 1.52, precio objetivo marcado en 2007, con posibilidades de que alcance el 1.61.

Considerando que lo real en los mercados financieros son; las divisas, los bonos, y los mercados de futuros, y considerando igualmente que las circunstancias evolutivas hacen que las proporcionalidades de hoy no se correspondan exactamente con las de años anteriores, no es menos cierto que estas nos obligan a recapacitar y considerar muy seriamente sobre lo que es la base del Sistema de Rangos; saber de donde venimos, donde estamos, y a donde vamos.

En consecuencia es obligado que retrocedamos a 01.05.1990, cuando el Euro / Dólar, ajustado el euro a 166.386 pesetas, cotizaba a 1.61 (103.00 pesetas) y el índice Dow Jones cerraba a 2669 (dos mil seiscientos sesenta y nueve), 10.000 puntos menos que en la actualidad .

Ante el abismo entre estas dos posiciones, y el vértigo que produce, cada uno deberá de asumir su responsabilidad conforme a sus principios y límites de riesgo, pues lo que pueda producirse en el corto y medio plazo ya está comentado.

22.02.2008

Tomamos nota de que la Actividad Empresarial en EE.UU. bajó por cuarto mes consecutivo. Si como se espera, la Actividad Manufacturera bajara por tercer mes seguido, y quedara por debajo de 50.00, la recesión tendría consideración oficial, independientemente de los comentarios recurrentes que históricamente han sido denominados “ruido y movimiento de arbustos”.

Observamos que el efecto de la baja del sector inmobiliario y su financiación, mediante hipotecas basura, ha sido mucho mas serio y mas rápido de lo que habíamos previsto. Las dificultades de diversas entidades financieras, norteamericanas y europeas, es manifiesta y ya está repercutiendo muy seriamente en sus cuentas de resultados. No obstante ello no quiere decir que existan dudas sobre su solvencia, y en particular en aquellas que son el alma “mater” del sistema financiero. Mas bien se considera que están repitiendo lo sucedido en 2001 – 2002; retroacción de los rendimientos acumulados en los tres últimos años de desmesura bursátil y financiera. Como dijo Parménides a Heráclito; es el mismo río, pues el cauce es el mismo, aunque las aguas es cierto que están en una constante evolución. Bajan a la mar para evaporarse, convertirse en nubes, y descargar nuevamente en las montañas hasta que esas aguas vuelvan a pasar por este mismo lugar, o “punto de encuentro” que dirían si hubieran nacido financieramente hablando en 1985. De ello tomamos nota y entendemos queda resumido en su obra; que todo se transforma en un proceso de continuo nacimiento y destrucción al que nada escapa.

Si extrapolamos lo inherente de ese concepto evolutivo, al momento actual de los mercados, no debe quedarnos dudas que el objetivo de Eurex 2800 puede confirmarse, incluso convertirse en un error por elevación, pues podría romper a la baja hasta 1850 en que se formaría un triple suelo histórico.

Para el Rango semanal seguimos observando que nos encontramos sobre el fuerte soporte 3730 y la media de 20 sesiones (3890 – 3850), con un objetivo puntual de alcanzar el 4100 en un momento de “histeria” para volver a caer de forma inmediata. De no romper al alza el 3850 – 3890 es muy probable que rompa muy fuerte a la baja con los objetivos ya marcados; 4º objetivo 3730 – 5º objetivo 2800. La respuesta, a las dudas que actualmente se plantean, la obtendremos de la observación sobre lo que hagan los supervisores, y equipos anticrisis, ante nuevas situaciones como las recientemente planteadas en la banca británica. De las intervenciones podremos deducir si son extrapolables a cualquier otro país miembro de la comunidad financiera.

... Y la respuesta, aunque entendemos que de forma parcial, la hemos obtenido en el cierre semanal. Al igual que sucediera en varias ocasiones en el verano 2007, a la hora señalada 21:30, han subido el Dow 240 puntos y el SP 30. De igual forma el Fut. Eurex lo han llevado de 3730 a 3785. Todo ello constata que siguen utilizando el mismo patrón de actuación, cuyos resultados son sobradamente conocidos; consiguen el efecto contrario al deseado al entenderse que intervenciones a pocos minutos del cierre semanal, cuando se están preparando para cerrar pantallas y disfrutar del descanso merecido, denotan una clara debilidad del mercado.

06.02.2008

Observamos que desde el 28 de diciembre 2007, momento en el que se avisó de las inminentes caídas, Eurex ha bajado 1000 puntos y ha recuperado 400, hasta encontrarse con la media de 20 sesiones y volver a bajar 200 pipos.

Tomamos nota de que una vez pasado el efecto derivado de la sobreventa, de los apoyos institucionales, y del efecto "Microsoft", los mercados se enfrentan a un fuerte decrecimiento en el que por segundo mes consecutivo el Índice Manufacturero de EE.UU. se sitúa por debajo de 50, lo que avisa de contracción de mercado. Eso es muy serio, pero previsible como consecuencia de todo lo sucedido en los 17 últimos meses.

SP no ha podido consolidar el 1380 y Eurex se encamina a zona de mínimos, con objetivo en 3200.

Volvemos a encontrarnos en el punto de inicio de todo el proceso que ha llevado a la situación actual; 3730 de Eurex, y está confirmando que se trata de un Rango muy serio que definirá la evolución anual del mercado para 2008.

21.01.2008

Situación altamente crítica pero no por ello inesperada. Nos encontramos al final de lo que podríamos llamar la segunda fase de la vuelta de los mercados, con clara orientación a la baja. Nos falta por tanto una ‘tercera’ para que la gráfica haga historia. Nos falta por tanto un ‘fuerte rebote’ sustentado en la aparente penalización al capital, con fuerte baja de tipos y entrada de saldos nuevos que lógicamente deberán ser exteriores.

Los Bonos no descuentan la baja de tipos, pero si los responsables económicos lo tienen decidido solo falta saber cuando lo harán y a que hora. Y respecto a las voces que se alzan contra los saldos exteriores no serán tenidas en cuenta, toda vez que si se produce la tercer fase bajista no tendrán repercusión real pues el capital real volverá a tomar su parte alícuota a precios mas bajos. Como sucediera en Eurex en el rango 1840 – 2200. Por ello no descartamos volver al 3200 del Dax, y 2800 de Eurex. Todo ello entre 2008 y finales 2009, incluyendo en ese periodo la necesaria W de doble suelo para que los técnicos hagan su trabajo ante terceros avisando que el mercado se ha secado de papel.

Respecto al momento actual seguimos igual, sin datos relevantes. Da lo mismo que el cierre semanal se haya cobrado otros 140 pipos de máximo a mínimo, pues es parte de la pauta. Por debajo de Eurex 4040 está el 3960 y objetivo 3730. Por arriba manda el SP en 1380 – 1495.

Eurex ha negociado en la zona 3730 (3721) y de momento ha rebotado 100 pipos. En 15 días hábiles ha perdido todo lo ganado en 17 meses desde el 15.08.2006 (3730). Entendemos que la pauta ha finalizado, independientemente de los coletazos que en estos casos pueden producirse.

A partir de esta fecha deberemos mirar hacia delante, hacia donde va el mercado, y como se produce. En ningún caso tomaremos en cuenta como referencias las alzas de este periodo que hoy consideramos cerrado. El cómo se produjeron y la forma empleada es historia, y los mercados con su pragmatismo histórico nos obligan a mirar al futuro mas inmediato, y de medio plazo, para prever la próxima pauta.