Texto Histórico 2007

28.12.2007

Cierra un ejercicio 2007 marcado por el simbolismo, cuya fecha 28 de diciembre no es mera casualidad. Ello hace que recapacitemos si la evolución anual ha estado ajustada a mercado, o simplemente se ha tratado de dar una imagen de inocencia con un resultado positivo del 6,67%.

Lo cierto, lo evidente, es que nos encontramos ante una de las mayores crisis que afecta a todo el sistema; Sector del automóvil en clara regresión. El inmobiliario generando la mayor tasa de morosidad hipotecaria desde 1992. Y el financiero que se ve afectado por los dos anteriores y no precisamente por cuestión de liquidez, y que si tratamos de ser justos debemos entender que el problema que se les plantea es de insolvencia contable ante la depreciación de los activos que garantizan la mayor cartera de créditos en proceso de mora y con previsiones de que ante una ejecución judicial se encuentren con el mayor desfase patrimonial nunca conocido.

El panorama actual presenta una situación seria; altas tasas de inflación, mucho mayores las reales de consumo que las oficiales. Los costes energéticos disparados en una espiral alcista que hacen prever que la cota inicialmente prevista en punta de 100 dólares por barril pueda ser ampliamente superada. El crecimiento económico se retrae como consecuencia de que la renta disponible es menor y su tendencia se encamina a que esa situación se agrave si el paro hace acto de presencia en la llamada "unidad familiar".

Si todo lo anterior lo extrapolamos a los gráficos anuales vemos como al llegar a la cota de cierre 2006 (4157) el mercado rebota con tanta fuerza que no debe quedarnos dudas de quien mueve el mercado en puntos claves. Como sucediera el 15.08.2006 cuando en un rango muy serio (3730) el mercado marcaba caídas fulgurantes y súbitamente se pusieron los futuros a operar 25 pipos por encima del teórico sin que el contado le acompañara hasta pasados 5 minutos. Y como volviera a suceder en agosto 2007.

Ante esta situación es complicado prever hasta donde pueden llegar los mercados en sus bajas. Pero lo cierto es que si rompe el nivel previsto 4150, el 3960 y el 3730 nos marcarían claramente si estamos repitiendo el desplome de marzo 2000, y ejercicios 2001 - 2002. Por encima de los cierres 2007 solo vemos ruido y movimientos de arbustos que tratarán de distraernos de la actuación principal, aunque estemos en año electoral americano.

09.12.2007

El ejercicio 2007 toca a su fin. Año singular por los efectos acción - reacción producidos a lo largo de todo el periodo. Deberemos prestar especial atención al análisis de la disociación entre la realidad y la formación de los precios, tanto de los mercados de índices como de bonos.

Entendemos que ahora, más que nunca, de cara al enfrentamiento con el ejercicio 2008, la observación y la prudencia deberán predominar sobre cualquier otra consideración.

Tendremos en cuenta el grado de 'analfabetismo' existente para prestar mas atención a la formación y a la aceptación de lo evidente como real que es, y en ningún caso tratar de cubrirlo con una soberbia mal fundamentada. Lo contrario siempre produce perdidas y conduce a la obstinación personal. Recordemos que la historia es sabia, que la 'crisis' sobre Cuentos de Caballería acabó a la publicación de El Quijote.

Estamos próximos a fechas muy señaladas y el mejor deseo es que la Navidad alcance a todos y tengamos un buen resultado 2008.

30.11.2007

Observamos como se ha interpretado el brusco rebote semanal; como si de entrada de capital se tratara, como si fuera una carrera por los precios y las 'gangas', en vez de cierre de cortos, que es muy posible que así sucediera.

Tomamos nota de que todo se ha parado, de momento, al llegar al Rango 4380 - 4410. El Rango horario y los volúmenes negociados aconsejan especial prudencia, en particular en vísperas del cierre anual y con la expectativa de ver innumerables aplicaciones como es tradicional en el ajuste de posiciones.

Aunque consideramos que el ejercicio ha finalizado para los grandes movimientos que mueven los mercados de futuros, debemos considerar las pautas de forma puntual. Así observamos como la media de 20 se ha girado al alza por el fuerte rebote producido. No obstante a lo anterior no lo consideramos como cambio de sesgo en la pauta de 5 días, semana arriba o abajo, pues igual sucedió el 08 de agosto para luego caer muy fuerte y marcar mínimos anuales.

Tomamos nota de los comentarios, rumores, y otros productos prefabricados en el cierre semanal que a modo de resumen dicen; los tipos en EE.UU. bajarán y en la UE subirán ante los catastróficos datos de inflación. Ante tamaña desmesura entre esas dos fuerzas enfrentadas entendemos que lo mas prudente es cerrar, observar, y en todo caso trasladar esa discusión a si estas navidades son; playa o montaña.

El resumen anual está muy próximo. Consideramos es tiempo de hacer examen de lo que ha sucedido desde el 15.08.2006 al 15.08.2007, y mas en concreto de esta fecha al cierre anual al objeto de saber 'donde estamos y a donde vamos' en el ejercicio 2008. Todo lo previsto se está cumpliendo como pauta general; la burbuja inmobiliaria detectada en agosto 2006 reventó e incluimos en ella las dificultades del sector financiero derivadas del anterior. El sector de automoción se agotó pues con las financiaciones a muy largo plazo ya se han vendido todos los vehículos para los próximos 3 años. Y lo mas serio, si cabe hacer diferencias, es la baja del dólar y el alza del crudo a 90 con punta en los 100. Una situación altamente peligrosa como si del triángulo de las Bermudas se tratase; los tres frentes necesarios para ocasionar una tormenta 'perfecta'.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ATENCIÓN A LOS MERCADOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

““Nos hacemos eco de la noticia de que entidades de crédito han llegado a pagar hasta el 10% de interés anual para cubrir sus desfases de cara al cierre del ejercicio 2007. Ello ha producido que el BCE, la FED y el Banco de Inglaterra actúen conjuntamente para dotar de toda la liquidez que el mercado necesite y así evitar que se provoque una espiral alcista en los tipos de interés reales, ya mas altos que el precio oficial.

Por otra parte se ha comentado que las entidades con liquidez propia se han negado a ceder depósitos, prefiriendo mantenerlos en sus cuentas sin remuneración alguna. Esto ha producido, como no podía ser de otra forma, comentarios sobre si esa decisión está relacionada con el cierre anual o si por el contrario es una desconfianza hacia aquellas entidades que, prefiriendo subirse a la mal llamada burbuja inmobiliaria en aras de obtener solo beneficios en el corto plazo, han puesto en riesgo la histórica heterodoxia de la banca y la propia solvencia de quienes han actuado en su contra, provocando con ello la crisis que hoy algunos o no ven, o no les interesa que nadie vea.””

22.11.2007

Observamos como el 'dinero real', o lo que es lo mismo que decir 'los bonos', han recuperado el 50% de las bajas producidas durante nov06-nov07, un 70% de mar07-nov07, y han dado un beneficio del 55% nominal desde el doble fondo de julio07 a noviembre07 (550 pipos), y un 392 % sobre las garantías del futuro del Euro Bund.

Tomamos nota de la situación mostrada en el gráfico del Euro Bund y sus connotaciones respecto a los mercados de renta variable, tipos de interés y proyección económica de corto y medio plazo.

09.11.2007

Observamos que al cierre semanal anterior el Dow Jones quedó 600 puntos por debajo de los últimos máximos y el Eurex tan solo a 60 después de haber bajado 160, para volver a bajar hasta 1100 puntos el Dow Jones y 170 el Eurex. Esta divergencia nos obliga a recordar el Sistema de Rangos y el criterio de trabajo anual; 9 meses positivos, 1 de perdidas, 1 nulo, y 1 de vacaciones. Tratar de hacer en un mes tan señalado como noviembre, lo que debería haberse hecho en todo el segundo semestre, es tan poco inteligente como tratar de enjuiciar esta actividad a los 13 días de trabajo, o hacer cuentas con el gráfico de la semana anterior.

Como resumen podríamos decir que el sistema avisó de las bajas de junio, julio y la actual de octubre/noviembre, todas ellas comprendidas en el gráfico de trabajo al que nos hemos referido en varias ocasiones.

Como resultado de todo lo anterior, el Sistema de Rangos avisa nuevamente del enfrentamiento de dos fuerzas claramente contrapuestas. La primera apoyada en los considerándos técnicos y sus consecuencias en la economía real, y por otra parte la tesis de los segundos basada en que si los mercados cayeran en estos momentos tan delicados la situación global empeoraría, agravando todo y contaminando otros sectores de la actividad.

Lo cierto es que los costes de la energía que mueve la economía global han pasado de 26 dólares a 96, prácticamente en el objetivo previsto de los 100 dólares de punta para oscilar sobre los 90 aproximadamente. La inflación se ha situado en una media de 2,6 anual cuando el crecimiento económico no supera el 2,0. El Oro, como inversión claramente alternativa en época de graves crisis, ha pasado de 400 a mas de 800 dólares, y los intereses han empezado a subir, el ultimo caso en Australia. Y los sectores básicos de actividad; construcción, automoción, y servicios financieros, en clara regresión, sin que se pueda descartar que de estos últimos surja una situación altamente comprometida que produzca lo que nadie desea.

Tomamos nota de las señales que está dando el mercado, cada vez mas agresivas y mas negativas como ha sido la publicación de los pedidos manufactureros alemanes; 6 veces peor de lo esperado, previsto –0,4 y real –2,5. Total, una gran divergencia entre lo real y lo que se nos muestra, como si se tratara de una versión actualizada de la gran obra ‘pictórica’ del maestro Oscar Wilde.

Consideramos el momento de mercado muy serio, pues puede darse la vuelta y enseñarnos la mutación del realismo al impresionismo, que en este caso, como en la obra, es el realismo.

Observamos que el rango ha quedado en una situación altamente comprometida. Por debajo tiene el objetivo de del 3960, mas aun teniendo en cuenta que el doble máximo ultimo está a 90 puntos por debajo del triple máximo histórico, lo que podría hacer que el objetivo del mínimo se situara 90 por debajo del mínimo anterior; 4030 - 90 = 3940. Por encima del 4300 solo se aprecia un rebote a los rangos 4340 - 4380 con un límite del 4410 para caer posteriormente y en el siguiente intento perforar el 4300. El Rango 4300, roto, abre un escenario muy serio que solo se detendría de momento en el 4150.

29.10.2007

Tomamos nota de dos situaciones, que por su relevancia deberemos ponderar en la influencia sobre la marcha de los mercados en el corto plazo;

1.- La figura que se formó entorno a los círculos de resistencia y su simetría, con claras connotaciones bajistas, ha roto al alza al margen de la agresividad de los datos que un día tras otro confirman el empeoramiento de la situación global.

2.- Observamos dos figuras coincidentes sobre el Euro Bund, de abril a noviembre de 2006 y mismo periodo en 2007. Como quiera que las casualidades, coincidencias, o como queramos puntualmente denominarlas, no existen y en menor medida en esta actividad, llegamos a una posible explicación entre muchas otras; Tanto en 2006 como en 2007, a partir del mes de agosto, se observa que los mercados de renta variable e índices y el mercado de bonos curiosamente tiran al unísono fuertemente al alza cuando los tipos de interés llegan a un punto de inflexión e inician una subida, lenta pero constante, ante los datos que confirman que la inflación podría hacer acto de presencia. Si a lo anterior le incluimos las fuertes bajas del dólar salta a la memoria la crisis de 1994, crisis de los Bonos y el efecto Tequila. Llegados a esta situación necesariamente buscamos una explicación y la encontramos en que los tenedores de bonos, institucionales y de servicios de inversión colectiva, y el propio sistema, no podría ni debería reproducir aquella situación que produjo innumerables perdidas y quebrantos financieros, muchos de ellos irracionales producto del pánico vendedor incluso por debajo del valor de garantía, por lo que se interesa cerrar el ejercicio valorando el precio de los bonos lo mas alto posible a riesgo de que ello sea particularmente llamativo.

Entendemos por tanto que si la situación planteada fuera correcta, el mercado y todos sus intervinientes, aceptarían la medida para que tales situaciones no volvieran a producirse. Ello implicaría saber donde estamos y a donde vamos, asumiendo el riesgo inherente que conlleva el momento de mercado.

19.10.2007

Debemos recordar que el gran público aprendió, hoy hace 20 años, que las bolsas pueden bajar. Que en los mercados siempre hay tres posiciones; comprados, vendidos, y en liquidez.

Hoy, nuevamente, el Jefe Greenspan ha vuelto a hablar con mas claridad de lo habitual en él para decir que espera, antes o después, un crash bursátil en China por la irracionalidad de los precios alcanzados.

Entendemos que a partir de la próxima semana se abre un nuevo periodo en los mercados que de igual forma a lo dicho por el Jefe Greenspan, antes o después, depurarán los excesos que se aprecian al obrar estos en contra de todo dato económico o financiero que de forma imparcial confirma que los precios de los valores e índices no se corresponden con la realidad actual, y en menor medida con las previsiones justas del medio plazo.

Mantenemos los mismos rangos de mas a menos que se hacen figurar en Rango del día, siendo aplicables para todo el resto del mes de octubre y noviembre. Con este criterio de actuación trataremos de evitar que el 'ruido' y los 'arbustos' nos distraigan de nuestra actuación principal.

Resumen de prensa;

WASHINGTON (Thomson Financial) - El ex presidente de la Reserva Federal estadounidense Alan Greenspan advirtió que los mercados bursátiles chinos, que baten récord tras récord, se dirigen hacia una caída estrepitosa.

'Habrá un crack en China. Sólo que no sé cuándo', afirmó Greenspan, en una entrevista concedida a la revista Emerging Markets publicada este viernes. Greenspan, que sigue siendo una figura muy escuchada en Wall Street, basa su conclusión en la 'ausencia de cultura histórica de los mercados' chinos.

La Bolsa de Shanghai duplicó su valor desde comienzo de año, luego de subir 130% en 2006. De todos modos parece operarse una pequeña corrección, luego de 'la exuberante irracionalidad' de los últimos meses.

12.10.2007

Estábamos a la espera y como siempre la señal llega después de la huída hacia delante.

Tomamos nota de que el Fondo Monetario Internacional consideró este miércoles que la crisis del crédito en Estados Unidos es una 'advertencia' a la que se debe responder rápidamente. Dicho esto queremos entender que el FMI no da por acabada la crisis, más al contrario se entiende que dice “que de no responder adecuadamente las consecuencias podrían ser mucho mas serias”.

En esta situación se hace evidente que cada uno debería evaluar si toda esta situación, con los sectores del automóvil, construcción, y servicios financieros en claro decrecimiento, justifica que el valor de los índices estén en máximos históricos.

Consideramos debería tenerse presente la respuesta que se ha dado en Europa, subiendo los mercados a zona de máximos, a los datos de estos días; en Japón los pedidos de maquinaria bajan un 8%, las viviendas en UK bajan su precio un 15%, el BCE avisa de que la inflación está presionando al alza por encima de las previsiones y que su respuesta será la adecuada cuando ello se confirme. Además Greenspan ha vuelto a hablar con mas claridad de lo habitual, quizás ello porque la situación real requiere mensajes claros y concisos. En todo este entorno el dólar marca mínimos respecto al euro y el crudo a máximos, por encima de los 83 dólares. A todo ello el Dow Jones cae 250 puntos en la ultima hora de ayer y hoy recupera un 32%.

Resumen de prensa;

LISBOA, 3 Oct (De la corresponsal de EUROPA PRESS, Patricia Ferro) El ex presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, Alan Greenspan, afirmó hoy que la tasa de crecimiento de la economía estadounidense "se desacelerará en los primeros meses de 2008" y después volverá a crecer. Además, consideró que la crisis del crédito en su país tiene entre un tercio y un 50% de probabilidades de provocar una recesión.

LONDRES (Thomson Financial) - La libra subía tras los comentarios del gobernador del Banco de Inglaterra, Mervyn King, que echó por tierra la perspectiva de un recorte de tipos de interés a corto plazo en el Reino Unido.

Ayer King dijo en un discurso pronunciado en Belfast que el banco central no bajaría los tipos de interés sólo para complacer al sector financiero, pese a los actuales problemas de liquidez, y destacó que continuaría observando los riesgos de inflación.

'No parece que el banco central tenga prisa por bajar los tipos, lo que resulta decepcionante teniendo en cuenta los muchos riesgos de que se produzca una ralentización en el crecimiento del Reino Unido a corto plazo, indica Audrey Childe-Freeman, de CIBC World Markets.

Los comentarios de King contrarrestan el borrador presupuestario presentado ayer por el ministro de Economía británico, Alistair Darling, que había rebajado las previsiones de crecimiento para el año que viene, aumentando las expectativas en lo relativo al crédito y reduciendo las de consumo de los hogares.

'Lo clave del borrador presupuestario es que se prevén momentos más duros ya que el Gobierno se ha apretado el cinturón, comenta David Brown, economista de Bear Stearns.